Что такое финансовый леверидж, его коэффициент и формула расчета

Условно чистую прибыль можно представить как разницу между выручкой и расходами двух типов - производственного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждою из этих типов расходов можно управлять.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на неё оказывают влияние:

а) то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;

б) структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением доли постоянных расходов (амортизация). Изменение соотношения между постоянными и переменными расходами может существенно повлиять на величину прибыли. Эта взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа. Его уровень тем выше, чем выше доля постоянных расходов.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних.

Привлечение того или иного источника финансовых ресурсов связано с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за использование кредита и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.

В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме источники финансовых ресурсов предприятия можно подразделить на кратко- и долгосрочные. В нормальных условиях предполагается, что долгосрочные вложения финансируются за счет долгосрочных источников финансирования (собственного капитала и долгосрочных кредитов банка), а текущие активы, в основном, за счет краткосрочных обязательств.

При определении цены капитала ученые-экономисты сходятся на том, что основными источниками, учитываемыми при определении средневзвешенной цены капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital), являются собственные средства и долгосрочный заемный капитал.

Относительно учета кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов банка существуют различные мнения. Так Е.С. Стоянова включает их в расчет WACC.

В.В. Ковалев исключает их из расчета, Ю. Бригхем И Л. Гапенски считают, что "релевантными составляющими капитала, существенными для исчисления его цены", являются:

1) часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования,

2) долгосрочные кредиты,

3) собственный капитал.

Действительно, WACC используется при расчете долгосрочных инвестиционных проектов, т.е. определяется за длительный период, поэтому краткосрочные источники финансовых ресурсов - кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты банка, привлекаемые для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотных средств - при его расчете учитываться не должны. Краткосрочные кредиты банка, используемые как постоянный источник финансирования, должны быть учтены в процессе оценки цены капитала.

Поскольку стоимость различных элементов капитала различна, возникает проблема выбора источников финансовых ресурсов. И здесь главным аргументом в пользу выбора того или иного источника является сравнение затрат на них. Привлекая дешевый заемный капитал, владелец собственного капитала может значительно повысить доходность собственного капитала (эта повышенная доходность является компенсацией за повышенный риск). При привлечении заемного капитала вступает в действие финансовый леверидж (financial leverage). Привлечение заемных средств при определенных условиях позволяет увеличить отдачу на вложенные собственные средства, т.е. обеспечить превышение рентабельности собственных средств над рентабельностью активов. Привлечение заемного капитала имеет смысл, если его стоимость ниже ожидаемойрентабельности активов.

Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Среди показателей оценки уровня финансового левериджа наибольшую известность получили два:

Соотношение заемного и собственного капитала;

Отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до выплаты налогов и процентов.

Финансовый леверидж характеризует использование организацией заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Уровень финансового левериджа характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью. Чем выше значение левериджа, тем более нелинейный характер приобретает связь (чувствительность) между изменениями чистой прибыли и прибыли до выплаты налогов и процентов, а следовательно, тем больший риск ее неполучения. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.

Финансовый леверидж не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины чистой прибыли и рентабельности собственного капитала организации.

Эффект финансового рычага проявляется в том, что увеличение доли заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит возрастание степени финансового риска, т.е. возникает альтернатива риска и ожидаемого дохода. Поэтому финансовым менеджерам необходимо отрегулировать соотношение собственного и заемного капиталов (а соответственно, и эффект финансового левериджа) до оптимального.

Что касается логики формирования показателей, то для первого показателя она сводится тому, что любой источник средств для организации является платным. Весь вопрос состоит в размерах и способах этой платы. Однако заемные источники имеют, по выражению В.В.Ковалева одну неприятную особенность хотя их стоимость обычно ниже по сравнению со стоимостью источников собственных средств, однако плата за пользование ими является обязательной вне зависимости от того, работает организация прибыльно или убыточно. Дополнительное привлечение заемного капитала, как правило характеризуется повышением уровня финансового левериджа, то есть увеличением финансового риска деятельности данной организации и повышением требуемой собственниками нормы прибыли.

Другими словами у организации должно быть примерно поровну источников своих собственных и привлеченных, рычаг должен находится в покое. В противном случае, когда заемных источников больше, то поскольку все они платные, то есть конец рычага с заемными источниками смещается значительно вниз и возникает так называемый «эффект дубинки», последствием которого выступает значительное ухудшение финансового положения организации. Чем выше процент по привлеченным источникам, тем меньше и чистая прибыль организации. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск организации. Положительным влияние финансового рычага будет при условии, когда если экономическая рентабельность капитала будет выше ставки ссудного процента. В рыночной экономике ставка ссудного процента определяется, кроме прочих равных условиях, размером заемного капитала. Чем выше размер заемного капитала в структуре источников средств организации, тем выше ставка ссудного процента и тем ниже величина чистой прибыли организации. Организация, имеющая значительную долю заемного капитала, называется организацией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово – зависимой (highly levered company); организация, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово - независимой (unlevered company).

Если организация не использует кредитов и займов, финансовый леверидж равен 1, то есть этот фактор не оказывает никакого влияния на формирование прибыли, и, следовательно, чистая прибыль изменилась только под воздействием производственных факторов.

Если организация использует кредиты и займы, то уровень финансового левериджа будет возрастать по мере роста этих источников.Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше его влияние на чистую прибыль.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) x (КВРа - ПК) * ЗК/СК,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого организацией заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала организации.

Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически.

Рисунок. График формирования эффекта финансового левериджа

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности организация использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы организации осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы организации осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами организации.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости организации в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли организации от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала организации.

Финансовый леверидж является фактором изменения чистой прибыли, а производственный леверидж, фактором оказывающим влияние на изменение прибыли до вычета процентов и налогов, ну и естественно чистой прибыли, как производной от общей суммы финансового результата. На практике конечно довольно сложно элиминировать влияние только этих отмеченных видов левереджей. Поэтому суждение о результативности управления этими факторами и делается на основе изменения прибыли. Для того, чтобы хотя бы частично элиминировать перекрестное влияние обоих видов левериджа и принято в известном смысле условное правило, согласно которому операционный леверидж увязывается с прибылью до вычета процентов и налогов, а финансовый - с чистой прибылью. Коэффициент Уфл имеет наглядный экономический смысл. Он показывает, во сколько раз прибыль от реализации превосходит прибыль после уплаты процентов. Чем больше объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов, тем выше уровень финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью от обычной деятельности - незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли от реализации в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Увеличение доходности собственного капитала при привлечении заемного капитала оправданно, так как владелец капитала в этом случае несет дополнительный риск, называемый финансовым. Он связан с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам изаймам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованностиданного предприятия - чем больше доля заемных средств в общей величине капитала, тем больше риск неполучения денежных средств владельцами собственногокапитала.

Пространственное сравнение уровней финансового левериджа возможно лишьв том случае, если базовая величина прибыли от реализации сравниваемых предприятий одинакова.

Обобщающим интегральным показателем для оценки размера влияния операционного и финансового левериджа называется операционно - финансовый леверидж, тем не менее является довольно распространенным мнение о том, что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью - высокий уровень операционного левериджа в организации предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа, и наоборот. Объяснение этому очевидно с позиции как общего риска, так и совокупных постоянных расходов.

Его уровень оценивается следующим показателем:

Ул=Упл*Уфл

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживаниювнешних источников средств.

Экономическая интерпретацияпоказателя такова - при сложившейся структуре увеличение прибыли от реализации продукции на у% приведет к увеличению чистой прибыли на Уфл*у%, рост объема производства на х% приведет к увеличению чистой прибыли на Ул*х% или Упл*Уфл*х%.

Любое коммерческое предприятие в своей деятельности никогда не обходится без возможного риска финансовых потерь. Эти риски могут быть связаны с чем угодно начиная от дефицита штата квалифицированных сотрудников и недопоставкой сырья и, заканчивая, элементарной не окупаемостью реализуемых товаров.

Поэтому, когда происходит анализ и прогнозирование финансового положения компании, а также при выявлении дисбаланса между прибылью и убытками, применяется коэффициент финансового левериджа , который способен максимально точно определить соотношения реальной прибыли к объему заимствованных (потраченных) средств.

Поскольку все кредитные и прочие заемные средства для любой организации являются возвратными, то их возврат всегда следует производить своевременно без малейшего намека на какие-то просрочки. Причем чем больше будет размер заемного капитала, тем более увеличивается вероятность банкротства самой организации. Так вот, чтобы этого избежать, специалисты в сфере финансов этой компании должны постоянно просчитывать коэффициент финансового левериджа по формуле : отношение кредитного капитала (взятого в долг) к собственным финансам организации.

В том случае, когда при расчетах получается слишком большое итоговое значение коэффициента финансового левериджа организация постепенно начинает терять свою финансовую стабильность, а ее положение на рынке приобретает весьма неустойчивое и шаткое положение. Именно в этой связи подобным предприятиям будет достаточно проблематично найти кредитора, который захочет предоставить новый заем нестабильной компании. Если же при расчетах получится более низкое значение коэффициента финансового левериджа, то это наоборот будет свидетельствовать о том, что компания весьма стабильна и у нее есть отличные шансы на рентабельность и привлечение инвестиций.

По сути, финансовый рычаг (или более привычное название, коэффициент финансового левериджа) оказывает воздействие на чистую прибыль компании, при изменении пассивов. Поэтому когда происходит обсуждение вопросов, связанных с возможностью оформления новых займов и кредитов , в расчет берется возможность существенно увеличить собственные объемы производства и, соответственно, рентабельность компании.

Чтобы максимально грамотно определить показатель коэффициента левериджа , многие эксперты советуют рассчитывать коэффициент левериджа не по тем данным, которые указаны в бух. отчетности, а по данным, которые формируются из рыночной оценки активов компании. Делается это именно потому, что в случае успешного развития организации и наличия у нее благоприятной репутации, рыночные расценки на ее активы все – равно будут значительно больше, чем стоимость, указанная в бухгалтерской документации. Таким образом показатель коэффициента финансового левериджа в итоге будет гораздо ниже. То же самое происходит в обратном порядке если показатели рентабельности компании будут существенно занижены, тем более, если предприятие находится на грани дефолта. Слишком оптимистичные значения баланса не в состоянии максимально точно и объективно отразить вероятность дефолта.

Как определяется коэффициент финансового левериджа?

Коэффициент финансового левериджа высчитывается просто – отношение заемных средств к прибыли компании, то есть, коэффициент финансового левериджа = обязательства перед кредиторами разделить на собственный капитал компании. При этом все значения в формуле берутся из пассива бух. баланса предприятия. Обязательства составляют как краткосрочные, так и долгосрочные.

Нормальным показателем левериджа, особенно в России, считается, как минимум, равное соотношение обязательств к своему капиталу (чистая прибыль). В этом случае коэффициент финансового левериджа равняется единице. Приемлемым может считаться значение 2 и немного выше, особенно в крупных предприятиях. Однако надо учитывать, что чем выше окажется коэффициент левериджа, тем в большей «опасности» находится предприятие, так как его финансовые риски существенно возрастают, а рыночная цена на его активы понижается. Более того, подобным организациям становится все трудней и трудней привлекать новые инвестиции и искать надежных кредиторов. Так что самым оптимальным по всем рыночным меркам считается значение коэффициента финансового левериджа около 1.5 , когда доля заемных капиталов составляет не более шестидесяти процентов, а доля своих активов – не менее сорока процентов (60 к 40).

Конечно, единственный показатель коэффициента финансового левериджа не способен максимально точно выявить реальную финансовую ситуацию в организации. Поэтому используются и иные инструменты при расчетах, дабы получить возможность более точно выявить, реально ли риски будут оправданы и какой будет рентабельность до привлеченного со стороны капитала, а какой она окажется после этого. Именно этот параметр является эффектом финансового рычага. Он выявляет, каким будет совокупный прирост всех активов в случае заимствования средств. И в том случае, если его значение будет колебаться в рамках от 0.33 до 0.5, то компания смело может вступать в сделку. А вот если этот финансовый коэффициент окажется менее 0.33, то это будет говорить лишь о том, что привлечение стороннего капитала не даст предприятию ожидаемых результатов, и, вероятней всего, даже окажется убыточным для него.

В любом случае, коэффициент финансового левериджа напрямую зависит от области деятельности каждой отдельной организации, ее отрасли, объемов компании и реализуемой ей продукции и иных аналогичных показателей. Так что оценивать леверидж необходимо в совокупности с данными аналогичных организаций и с учетом динамики их производства.(Tuesday, 26 April 2016 11:19 )

Иногда сложно понять какой-то термин и до конца разобраться в его сущности. Финансовый леверидж один из таких терминов. Благодаря Вашему проекту у меня вопрос исчерпан. С Уважением, Анна.

Финансовая оценка показателей стабильности компании крайне необходима для успешной организации и планирования ее деятельности. Финансовый леверидж в этом анализе применяется довольно часто. Он позволяет оценить структуру капитала организации и оптимизировать ее.

От этого зависит инвестиционный рейтинг предприятия, возможность развития, увеличение количества прибыли. Поэтому в процессе планирования работы анализируемого объекта этот показатель играет немаловажную роль. Методика его расчета, трактовка результатов исследования заслуживают особого внимания. Информация, полученная в ходе анализа, используется руководством компании, учредителями и инвесторами.

Общее понятие

Финансовый леверидж – это показатель, характеризующий степень риска компании при определенном соотношении его заемных и собственных источников финансирования. В переводе с английского "леверидж" означает "рычаг". Это говорит о том, что при изменении одного фактора оказывается влияние на другие показатели, связанные с ним. Данный коэффициент прямо пропорционален финансовому риску организации. Это очень информативная методика.

В условиях рыночной экономики показатель финансового левериджа должен рассматриваться не с точки зрения балансовой оценки собственного капитала, а с позиции его реальной оценки. У больших предприятий, которые давно и успешно действуют в своей отрасли, эти показатели довольно сильно отличаются. Рассчитывая коэффициент финансового левериджа, очень важно учитывать все нюансы.

Общий смысл

Применяя подобную методику на предприятии, удается определить зависимость между соотношением собственного и заемного капиталов и финансовым риском. Используя бесплатные источники обеспечения деятельности, можно минимизировать риски.

Устойчивость компании при этом самая высокая. Используя платный заемный капитал, компания может увеличить свою прибыль. Эффект финансового левериджа подразумевает определение того уровня кредиторской задолженности, при котором рентабельность совокупного капитала будет максимальной.

С одной стороны, используя лишь собственные финансовые источники, компания теряет возможность расширить свое производство, но с другой – слишком высокий уровень платных ресурсов в общей структуре валюты баланса приведет к невозможности погасить свои долги, понизит устойчивость предприятия. Поэтому эффект рычага очень важен при оптимизации структуры баланса.

Расчет

Кфр = (1 - Н)(КРА - К)З/С,

где Н – коэффициент налога на прибыль, КРА – рентабельность активов, К – ставка за пользование кредитом, З – заемный капитал, С – собственный капитал.

КРА = Валовая прибыль/Активы

В этой методике соединены три сомножителя. (1 – Н) – налоговый корректор. Он не зависит от предприятия. (КРА – К) – дифференциал. З/С – это финансовый рычаг. Такая методика позволяет учесть все условия, как внешние, так и внутренние. Результат получается в виде относительной величины.

Описание составных частей

Налоговый корректор отражает степень влияния изменения процентов налога на прибыль на всю систему. Этот показатель зависит от вида деятельности компании. Он не может быть ниже 13,5 % для любой организации.

Дифференциал определяет, рентабельно ли будет использовать совокупный капитал с учетом уплаты ставки по кредитам. Финансовый рычаг определяет степень влияния платных источников финансирования на эффект финансового левериджа.

При общем воздействии этих трех элементов системы было установлено, что нормативно зафиксированное значение коэффициента определяется в диапазоне от 0,5 до 0,7. Доля кредитных средств в общей структуре валюты баланса не должна превышать 70 %, иначе риск невозврата долга возрастает, а финансовая устойчивость снижается. Но при его количестве меньше 50 % компания теряет возможность увеличить количество прибыли.

Методика расчета

Операционный и финансовый леверидж - неотъемлемая часть определения эффективности работы капитала компании. Поэтому расчет этих величин обязателен. Чтобы рассчитать финансовый рычаг, можно прибегнуть к следующей формуле:

ФР = КРА – РСК, где РСК – рентабельность собственного капитала.

Для этого расчета необходимо воспользоваться данными, которые представлены в балансе (ф. №1) и отчете о финансовых результатах (ф. №2). Исходя из этого, нужно найти все составляющие приведенной выше формулы. Рентабельность активов находится так:

КРА = Чистая прибыль/Валюта баланса

КРА = с. 2400 (ф. №2)/с. 1700 (ф. №1)

Чтобы найти рентабельность собственного капитала, необходимо воспользоваться следующим уравнением:

РСК = Чистая прибыль/Собственный капитал

РСК = с. 2400 (ф. №2)/с. 1300 (ф. №1)

Расчет и трактовка результата

Чтобы понять представленную выше методику расчета, необходимо рассмотреть ее на конкретном примере. Для этого можно взять данные бухгалтерской отчетности предприятия и произвести их оценку.

Например, чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 39 350 тысяч рублей. При этом валюта баланса была зафиксирована на уровне 816 265 р., а собственный капитал в ее составе достиг уровня 624 376 р. На основе перечисленных данных возможно найти финансовый леверидж:

КРА = 39 350/816 265 = 4,8 %

РСК = 39 350/624 376 = 6,3 %

ФР = 6,3 – 4,8 = 1,5 %

Исходя из приведенных вычислений, можно сказать, что компания благодаря использованию кредитных средств смогла увеличить прибыль в отчетном периоде на 50 %. Финансовый рычаг от рентабельности капитала занимает 50 %, что является оптимальным для результативного управления заемными средствами.

Ознакомившись с таким понятием, как финансовый леверидж, можно прийти к выводу, что методика его расчета позволяет определить максимально эффективное соотношение кредитных средств и собственных пассивов. Это дает возможность организации за счет оптимизации своего капитала получать большую прибыль. Поэтому данная методика является очень важной для процесса планирования.

Определение

Коэффициент финансового левериджа (debt-to-equity ratio) - это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Он принадлежит к группе важнейших показателей финансового положения предприятия, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости,также отражающие пропорцию между собственными и заемными средствами организации. Термин "финансовый леверидж" часто используют в более общем смысле, говоря о принципиальном подходе к финансированию бизнеса, когда с помощью заемных средств у предприятия формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес.

Расчет (формула)

Коэффициент финансового левериджа рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному:

Коэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал

И числитель, и знаменатель берутся из пассива бухгалтерского баланса организации. Обязательства включают в себя и долгосрочные, и краткосрочные обязательства (т.е. все, что остается от вычитания из сальдо баланса собственного капитала).

Нормальное значение

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг - повысить собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Как и другие аналогичные коэффициенты, характеризующие структуру капитала ( , коэффициент финансовой зависимости), нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.

Коэффициент финансового левериджа (рычага) используют для отображения реальной картины соотношения средств на предприятии – собственных и заемных. На основании полученных сведений можно судить об уровне рентабельности экономического субъекта и его устойчивости.

Значение финансового левериджа

Рассматриваемый коэффициент зачастую называют финансовым рычагом, способным влиять на уровень прибыли предприятия, изменяя пропорции собственных и заемных средств.

Использование коэффициента может осуществляться в рамках анализа субъекта экономических отношений для установления уровня устойчивости на долгосрочную перспективу. Величина коэффициента учитывается аналитиками предприятия при выявлении дополнительного потенциала роста рентабельности, оценке степени возможных рисков и определении зависимости уровня прибыли от различных факторов (внутренних и внешних).

Чем выше этот показатель, тем больше вероятности возникновения предпринимательского риска у предприятия. Большая доля заемных средств означает меньшее получение предприятием прибыли: часть ее уйдет в счет погашения кредитов и выплаты процентов.

С помощью финансового рычага можно оказывать влияние на чистую прибыль предприятия, руководить финансовыми пассивами и делать выводы относительно рациональности использования кредитных средств.

Предприятие, большую часть пассивов которого составляют заемные средства, считается как финансово зависимое. Коэффициент капитализации в данном случае будет высоким. И наоборот: предприятие, финансирующее собственную деятельность посредством собственных средств, рассматривается как финансово независимое. Коэффициент капитализации здесь будет низким.

Какие различают виды финансового левериджа

С учетом эффективности использования финансовый леверидж может быть:

• положительным – возникает в том случае, если величина полученной от привлечения заемных средств выгоды выше платы (процентов) за пользование кредитным продуктом;
• отрицательным – характерен для ситуации, когда активы, приобретение которых напрямую связано с получением кредита, не окупаемы, а прибыль либо вообще отсутствует, либо является ниже перечисленных процентов;
• нейтральным – когда доходы от инвестиций равноценны расходам на получение заемных средств.

Формула для расчета: оптимальное значение

Для определения соотношения заемных и собственных средств используют следующую формулу:

ФЛ = ЗК:СК ,

• где ЗК – это заемный капитал (краткосрочный или долгосрочный),
• СК – капитал в наличии (собственный).

Применение данной формулы поможет отразить финансовые риски для предприятия. Оптимальным считается значение коэффициента, варьируемое в пределах от 0,5 до 0,8. Для предприятия это означает возможность увеличения прибыли с минимальными рисками.

В то же время для отдельных предприятий (торговли, банковской сферы) допускается более высокое значение коэффициента с той оговоркой, что у них гарантированно обеспечен источник поступления средств.

Зачастую при установлении значения коэффициента применяют вместо балансовой (бухгалтерской) стоимости собственного капитала рыночную. Полученные в данном случае показатели могут наиболее точнее отразить сложившуюся ситуацию.

При подробном анализе рассматриваемого коэффициента и причин, обусловивших его изменения, рекомендуется рассматривать 5 показателей, которые входят в соответствующую формулу его расчета. Это инвестированный капитал, сумма активов, оборотные капитал и активы, собственный капитал. В результате станут понятными источники, за счет которых изменился показатель в сторону увеличения либо уменьшения.

Эффект финансового рычага

Процесс сравнения показателей рассматриваемого коэффициента с рентабельностью (результатом использования собственного капитала) получил название «эффект финансового рычага».

В итоге можно достичь представления о том, насколько эффективность собственного капитала находится в зависимости от заемных средств. Устанавливается разница между величиной рентабельности активов и уровнем поступающих средств со стороны, т. е. заемных.

Для расчета конечного эффекта финансового рычага прибегают к использованию следующих показателей:

• ПСП – прибыли до выплат налогов, уменьшенной на сумму процентов по кредитным продуктам;
• ВД – валового дохода либо прибыли до перечисления процентов и налогообложения.

Эффект финансового рычага следует рассматривать в качестве соотношения величины прибыли до и после выплат процентов:

ЭФЛ = ВД:ПСП .

Рассматриваемый коэффициент является важным для инвесторов, которые рассматривают данное предприятие как потенциальное вложение средств. Последних привлекают, в частности, компании, где преобладает собственный капитал. Тем не менее, доля заемных средств не может быть слишком низкой, поскольку это может повлиять на долю их собственной прибыли, получаемую в виде процентов, т. е. уменьшить ее.