معاملات با اوراق بهادار: انواع اصلی. معاملات با اوراق بهادار زمان معاملات بازار اوراق بهادار

معامله مبادله ای- این اقدامات هماهنگ شرکت کنندگان در معاملات بورس با هدف ایجاد، خاتمه یا تغییر حقوق و تعهدات آنها در رابطه با کالای بورس است. این معاملات بر روی اوراق بهاداری که پذیرفته شده در عرضه و گردش در بورس اوراق بهادار هستند، انجام می شود و به ترتیب مقرر ثبت می شود.

معاملات بورس و اوراق بهادار دارای جنبه های حقوقی، اقتصادی، سازمانی و اخلاقی و مسئولیت اموال آنها است. اقتصادی بیانگر هدف از انعقاد معامله، اثربخشی آن و خطراتی است که هنگام انعقاد معامله باید در نظر گرفته شود. سازمانی رویه و اسناد مورد استفاده در این فرآیند را نشان می دهد که برای انعقاد یک معامله ضروری است. جنبه اخلاقی نشان دهنده میزان اعتماد در معاملات اوراق بهادار و تمایل یک سرمایه گذار منفرد برای سرمایه گذاری پس انداز خود است.

به جنبه های اصلی که محتوای معامله خرید و فروش اوراق بهادار را آشکار می کند، مربوط بودن:

· موضوع معامله، یعنی. اوراق بهاداری که خریداری یا فروخته می شود؛

· حجم معامله - تعداد اوراق بهاداری که برای فروش عرضه شده یا برای خرید مورد نیاز است.

· قیمتی که معامله با آن منعقد خواهد شد.

· مهلت اجرای معامله، یعنی. زمانی که فروشنده باید ارائه کند و خریدار اوراق بهادار را بپذیرد.

· دوره تسویه معامله، یعنی. زمانی که خریدار باید برای اوراق بهادار خریداری شده پرداخت کند.

معاملات با اوراق بهادار بسته به روش انعقاد آنها می تواند تایید یا تایید نشود. تراکنش های تایید شده شامل تراکنش های انجام شده به صورت کتبی، کامپیوتری (الکترونیکی) و معاملات با شرایط مورد توافق طرفین می باشد. تراکنش‌های تایید نشده که به صورت شفاهی یا تلفنی انجام می‌شوند، مستلزم تأیید اضافی شرایط معامله و تسویه حساب بر روی آن هستند.

چرخه عمر یک معامله مبادله ای را می توان به صورت نمودار شماتیک زیر نشان داد:

برنج. 4.3. طرح سازماندهی معامله خرید و فروش اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار

معاملات در بورس بسته به زمان انجام آنها به نقد و فوری تقسیم می شود. معاملات نقدی- اینها معاملات مشمول اجرای فوری هستند که تسویه آنها یا در روز انعقاد قرارداد یا در روزهای آینده (مثلاً در روز دوم یا پنجم) انجام می شود.

معاملات آتی- اینها معاملاتی هستند که شرایط ثابتی برای محاسبه، نتیجه گیری و قیمت گذاری دارند. معاملات آتی انواع مختلفی دارند. با توجه به دوره تسویه، آنها به معاملات پایان یا اواسط ماه، تعداد معینی از روزهای پس از پایان معامله تقسیم می شوند. در زمان تعیین قیمت، معاملات در روز فروش، در یک تاریخ خاص، به قیمت فعلی بازار انجام می شود. با توجه به مکانیسم انعقاد معاملات، آنها به ساده یا محکم، مشروط (آتی، اختیار معامله) و جابجایی (با افزایش مدت اعتبار) تقسیم می شوند. جامد- اینها معاملاتی هستند که باید در یک دوره مشخص با قیمت ثابت انجام شوند. مشروط- اینها معاملات با اوراق بهادار مشتقه (آتی، اختیار معامله) هستند. تراکنش های تمدید شامل به تعویق انداختن تاریخ اجرای آنها است.

معاملات آتی شامل تراکنش های متعدد، تراکنش های رک و تراکنش های گزارش می شود. معاملات متعدد- اینها معاملات با حق بیمه هستند که در آن پرداخت کننده حق بیمه حق دارد از طرف مقابل خود تقاضای انتقال اوراق بهادار به او را داشته باشد، به عنوان مثال، به مبلغ 5 برابر بیشتر از آنچه در پایان معامله تعیین شده است، و در نرخ ثابت در پایان معامله هنگام برخورد با یک قفسهپرداخت کننده حق بیمه حق تعیین موقعیت خود را در معامله به دست می آورد. وقتی مهلت معامله فرا می رسد، او می تواند خریدار یا فروشنده اوراق بهادار باشد. در این مورد، در یک معامله رک، دو قیمت به طور همزمان تعیین می شود: بالاترین قیمتی که اوراق بهادار خریداری می شود و کمترین قیمتی که در آن به فروش می رسد.

گزارش معاملاتنوعی از تراکنش های الحاقی هستند. چنین معاملاتی برای مثال شامل معاملات فروش اوراق بهادار به یک مالک واسطه برای مدتی است که از قبل در قرارداد مشخص شده است به قیمتی کمتر از قیمت بازخرید. معامله اختیار فروش در تاریخ انقضای اختیار معامله تسویه می شود که می تواند بین 6 تا 60 روز باشد.

معاملات خرید و فروش اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار باید با امضای قراردادی توسط طرفین یا به روش دیگری که امکان مستند شدن معامله را فراهم کند، رسمیت یابد. معاملات صرافی مشروط به ثبت اجباری در دفاتر ثبت ویژه حسابداری می باشد. مرجع ثبت در قرارداد با امضا و مهر در مورد تاریخ و محل ثبت یادداشت می کند و شماره سریال را ذکر می کند.

در ارز و بورس بلاروس، سیستم معاملات اوراق بهادار کاملاً خودکار است. اصل کلی انعقاد معاملات با اوراق بهادار این است که در مرحله اول، اعضای بورس سفارش های الکترونیکی خرید و فروش را به سامانه معاملات الکترونیک (ETS) ارائه می کنند. اگر پارامترهای هزینه و/یا حجم در دو سفارش خرید و فروش برای یک اوراق بهادار معین منطبق باشند، تراکنش به طور خودکار منعقد می شود و ETS آن را ثبت می کند. به دنبال آن مراحل انجام معاملات، تهاتر تعهدات و تسویه معاملات انجام می شود. در سامانه معاملات الکترونیکی، می‌توانید انواع مختلفی از معاملات را که بر اساس شکل پرداخت و روش‌های انعقاد ساختاربندی شده‌اند، منعقد کنید. هر روشی برای انعقاد یک نوع معامله یا روش دیگر، روش مستقلی برای تجارت الکترونیکی اوراق بهادار است.

محتوا و مدت روز معاملاتی بورس طبق مقررات روز معاملات برای معاملات خرید و فروش اوراق بهادار تعیین می شود. دو قانون روز معاملاتی در BVSE وجود دارد: برای اوراق بهادار دولتی و برای اوراق بهادار غیر دولتی. معاملات اوراق بهادار در بیشتر روزهای کاری روزانه انجام می شود. پس از پایان روز معاملاتی در ساعت 15:30، کلیه معامله گرانی که با اوراق بهادار وارد معامله شده اند، موظفند در بورس حضور یافته و پروتکل های معاملاتی نهایی را امضا کنند. تالار معاملات بورس مجهز به نرم افزار و سخت افزار، ابزار ارتباطی و برای 20 محل کار طراحی شده است. اکثریت قریب به اتفاق شرکت کنندگان در معاملات وارد معاملات اوراق بهادار می شوند و سایر اقدامات نظارتی را تنها با استفاده از پایانه های راه دور انجام می دهند. استثناء تعداد معدودی از اعضای غیربانکی بورس اوراق بهادار است، اما بورس دسترسی آنها را به سامانه معاملات از طریق رایانه واقع در اتاق معاملات بورس الکترونیک تضمین می کند.

بازار فرابورس

معامله اوراق بهادار در بازار سهام می تواند در بسترهای معاملاتی مختلف انجام شود. محل سنتی خرید و فروش اوراق بهادار بورس است. بازار بورس یک بازار سهام سازمان یافته است که بالاترین کیفیت اوراق بهادار در آن معامله می شود و معاملات توسط شرکت کنندگان حرفه ای انجام می شود. داد و ستد در این بخش بازار طبق قوانین کاملاً تعیین شده و فقط بین واسطه های بورس انجام می شود.

بازار فرابورسمکانیزمی برای انعقاد معاملات در اوراق بهادار خارج از بورس است. ایجاد بازار فرابورس در ابتدا به این دلیل بود که بورس‌ها الزامات نسبتاً سختی برای اوراق بهادار معامله شده در خود داشتند و همه شرکت‌ها معیارهای موجود در بورس را نداشتند و بنابراین، اوراق بهادار آنها نمی‌توانست در بورس عرضه شود. تبادل. بنابراین، بازار فرابورس به عنوان جایگزینی برای بازار بورس ایجاد شد و به شرکت های کوچک با سطح سرمایه اندک اجازه داد تا سهام خود را در بازار بفروشند. با این حال، تقسیم بازار سهام بسته به محل معامله به بورس و فرابورس کاملاً خودسرانه است، زیرا با توسعه و بهبود کیفیت ابزارهای معامله شده در آن، مرزهای بورس و خارج از بورس افزایش می یابد. بخش های شمارنده به تدریج پاک می شوند. این همچنین در مورد الزامات فهرست بندی (در سیستم های تجارت الکترونیکی خارج از بورس، آنها به الزامات فهرست شدن در بورس نزدیک می شوند) و روش های سازماندهی تجارت (معاملات در بورس به طور فزاینده ای از طریق استفاده از پایانه های تجاری از راه دور رخ می دهد) صدق می کند. اخیراً مفهوم به اصطلاح "چهار بازار" به طور فزاینده ای محبوب شده است:

· «بازار اول» شامل بورس‌هایی است که معاملات در آن‌ها در اوراق بهادار فهرست‌شده در آنجا انجام می‌شود.

· "بازار دوم" - بازار خارج از بورس که در آن معاملات با اوراق بهاداری ثبت نشده در بورس اوراق بهادار منعقد می شود.

· "بازار ثالث" - بازار خارج از بورس که در آن معاملات خرید و فروش اوراق بهادار فهرست شده در بورس با مشارکت واسطه های شخص ثالث که عضو بورس نیستند انجام می شود.

· "بازار چهارم" یک بازار خارج از بورس است که به شما امکان می دهد معاملات خرید و فروش اوراق بهادار را بدون دخالت واسطه های حرفه ای - از طریق یک سیستم کامپیوتری انجام دهید.

بنابراین، سه بازار آخر معاملات خارج از بورس را تشکیل می دهند.

اگر بورس اوراق بهادار همیشه شامل معاملات سازمان‌یافته اوراق بهادار باشد، بازار فرابورس می‌تواند سازمان‌یافته یا غیرمتشکل باشد. نمونه‌ای از معروف‌ترین بازارهای سازمان‌یافته تجارت خارج از بورس در جهان، انجمن ملی فروشندگان اوراق بهادار سیستم نقل‌قول خودکار (NASDAQ) است که در سال 1971 در ایالات متحده توسط سازمانی خود تنظیمی به همین نام (NASD) ایجاد شد. . از زمان آغاز به کار، بازار الکترونیک NASDAQ به طور مداوم از سایر بازارها پیشی گرفته است و اکنون یکی از سریع ترین پلتفرم های معاملاتی در حال رشد در جهان است. برخلاف بازار سنتی، که در آن تجارت با وساطت یک متخصص انجام می شود، این سیستم اجازه می دهد تا عملیات معاملاتی از طریق یک شبکه کامپیوتری گسترده انجام شود که فروشندگان و خریداران را در سراسر جهان به هم متصل می کند.

سیستم NASDAQ به دو بخش تقسیم می‌شود: خود سیستم NASDAQ و سیستم بازار ملی (NMS) که لایه بالایی کل سیستم است و شامل فهرست بزرگترین شرکت‌های صادرکننده با سطوح سرمایه بزرگ است. بسیاری از اوراق بهادار معامله شده در MMS بر اساس معیارهای فهرست با الزامات بورس اوراق بهادار نیویورک مطابقت دارند و می توانند در لیست های نقل قول NSE قرار گیرند. با این حال، خود شرکت های صادر کننده به لیست های نقل قول NMS اولویت می دهند، زیرا هزینه گنجاندن کمتر است. علاوه بر این، برخی از کارشناسان معتقدند که سیستم NASDAQ قیمت عادلانه تری را ارائه می دهد.

بازارهای کامپیوتری (مانند NASDAQ) در کشورهای دیگر وجود دارد. آنها به طور فعال در اوایل دهه 80 شروع به ایجاد کردند و علیرغم این واقعیت که وظایف آنها تقریباً یکسان است، می توان نام های کاملاً متفاوتی را برای بازارهای خارج از بورس پیدا کرد (موازی، تقریباً رسمی، فهرست غیر استاندارد، فهرست شرکت های کوچک و غیره). در حال حاضر بیشترین تعداد بازارهای خارج از بورس (بدون بورس) در اروپا است و آسیای جنوب شرقی در رتبه دوم قرار دارد. با این حال، موقعیت پیشرو از نظر گردش مالی و سطح نقدینگی توسط NASDAQ آمریکایی اشغال شده است.

نمونه بارز دیگری از بازار خارج از بورس (در بورس) پلتفرم سرمایه گذاری جایگزین بورس اوراق بهادار لندن (AIM) است که در سال 1995 ایجاد شد. AIM خود را به عنوان بستری برای جذب سرمایه گذاری از بازیگران متوسط ​​قرار می دهد و ایجاد می کند. همه شرایط برای این معامله در این سیستم در مقایسه با بورس دارای مزایای متعددی است که از آن جمله می توان به موارد زیر اشاره کرد:

· الزامات کمتر سختگیرانه برای صادرکننده. هیچ الزامی برای حداقل تعداد سهام فهرست شده و گردش اجباری قبلی اوراق بهادار وجود ندارد.

مدت کوتاه تر قرار دادن اوراق بهادار.

· هزینه بهینه بودجه جمع آوری شده. هزینه ها و مخارج معمولاً 4-6 درصد از مبلغ سرمایه گذاری است.

معاملات در AIM توسط بورس اوراق بهادار لندن تنظیم می شود. در عین حال، این پلتفرم قوانین خاص خود را دارد که عموماً نسبت به قوانین لیست رسمی پلتفرم صرافی سختگیری کمتری دارد. یک سیستم تجارت خارج از بورس مشابه در کانادا، بورس سرمایه گذاری تورنتو (TSX Venture Exchange) است. در ژاپن، معاملات خارج از بورس در یک سیستم کامپیوتری واحد انجام می‌شود، JASDAQ (سیستم نقل‌قول خودکار انجمن فروشندگان اوراق بهادار ژاپن)، که در سال 1991 با الگوبرداری از NASDAQ آمریکایی ایجاد شد. در هنگ کنگ، به اصطلاح "بازار سازمانی رشد" (GEM-Growth Enterprise Market) وجود دارد که توسط بورس اوراق بهادار هنگ کنگ به منظور جذب اوراق بهادار شرکت های کامپیوتری جدید و سریع در حال رشد ایجاد شده است.

سیستم های مشابهی در کشورهای پس از فروپاشی شوروی نیز اجرا شده است. بنابراین، در روسیه بزرگترین سیستم های تجارت الکترونیکی برای تجارت خارج از بورس عبارتند از:

· سیستم بازرگانی روسیه (RTS). RTS در سال 1995 ایجاد شد، در ابتدا به عنوان یک سیستم خارج از بورس که چهار بازار بزرگ خارج از بورس را در یک شبکه واحد متحد می کند: مسکو، سنت پترزبورگ، نووسیبیرسک و یکاترینبورگ. پس از آن، پایانه های RTS در مناطق دیگر ظاهر شد. در حال حاضر RTS وضعیت بورس را دریافت کرده و شامل بازارهای فرابورس و بورس می شود. RTS امروزه توسط بخش‌های مختلفی نشان داده می‌شود که در سیستم‌های معاملاتی و ابزارهای تجاری متفاوت هستند، از جمله: بازار کلاسیک. بازار سهام؛ بازار مشتقه؛ هیئت مدیره RTS - یک سیستم مظنه قیمت برای سهامی که به گردش در RTS اجازه داده نمی شود. بازار ارز

· شبکه روسی بدون نسخه (RBC). این سیستم دارای سه جهت است که یکی از آنها یعنی RVS-Bills با اوراق بهادار مرتبط است. RVS-Vekselya یک سیستم اطلاعاتی توزیع شده جهانی است که تبادل سریع اطلاعات تجاری در بازار بدهی روسیه را تضمین می کند. سیستم RVS-Vekselya را می توان به عنوان بزرگترین بانک اطلاعات الکترونیکی در نظر گرفت که از طریق یک پایانه قابل دسترسی است. ترمینال برنامه ای است که بر روی یک کامپیوتر معمولی با دسترسی به اینترنت نصب می شود. از طریق این برنامه، کاربران این امکان را دارند که به سیستم وارد شده و کلیه عملیات لازم را انجام دهند.

جمهوری بلاروس همچنین یک سیستم تجارت الکترونیکی در خارج از بورس را ایجاد و راه اندازی کرده است - سیستم خودکار قیمت گذاری بلاروسی ارز و بورس اوراق بهادار بلاروس (BEKAS). با این حال، BEKAS یک سیستم مرجع است و خدماتی را که مستقیماً با انعقاد معاملات مدنی با اوراق بهادار بین کاربران خود مرتبط باشد ارائه نمی دهد. این به عنوان ابزاری برای جمع آوری و انتقال اطلاعات به شرکت کنندگان در مورد شرایط احتمالی (مطلوب) برای انعقاد تراکنش ها بر اساس سفارشات نشان دهنده ارسال شده توسط آنها به BEKAS عمل می کند. معاملات خارج از سیستم بر اساس شرایط مورد توافق طرفین منعقد می شود.

سوالاتی برای خودکنترلی:

1. جوهره بورس چیست؟

2. وظایف و نقش بورس چیست؟

3. ساختار سازمانی بورس چگونه است؟

4-عضو بورس کیست؟

5. شرایط کف بورس چیست؟

6. قوانین انجام معاملات صرافی شامل چه مواردی است؟

7. برای مستندسازی عرضه و تقاضای اوراق از چه اسنادی استفاده می شود؟

8. معاملات بورس اوراق بهادار به چه شکلی قابل انجام است؟

9. چه نوع حراج بورسی شناخته شده است؟ جوهر آنها چیست؟

10. درج و مظنه اوراق بهادار چیست؟

11. منظور از معامله مبادله ای چیست؟

12. چرخه عمر معامله صرافی شامل چه مواردی می شود؟

13. چه نوع معاملاتی متمایز می شوند؟

14. انجام معاملات با اوراق بهادار در BVSE چگونه است؟

15. مفهوم بورس فرابورس شامل چه مواردی می شود؟

16. چه عملیاتی و چه کسانی در بازار بورس خارج از بورس انجام می دهند؟

انواع و ویژگی های انعقاد معاملات در بازار اوراق بهادار

اوراق بهادار موضوع اصلی معاملات در بازار اوراق بهادار است.

کلیه عملیات با اوراق بهادار به نقد، فوری و تمدید تقسیم می شود.

معامله اوراق بهادار- این یک توافق متقابل مربوط به ظهور، خاتمه یا تغییر حقوق مالکیت تعهد شده در اوراق بهادار است. اشکال حقوقی معاملات با اوراق بهادار: خرید و فروش، مبادله، وثیقه.

بسته به دوره اجرا، معاملات به موارد زیر تقسیم می شوند:

§ معاملات نقدی یا معاملات با اجرای فوری (معمولا تا 3 روز)؛

§ فوری یا معاملات با اجرا پس از مدت معینی در آینده.

§ ترکیبی یا امتدادی که ترکیبی از معاملات نقدی و آتی هستند.

معاملات نقدی به دو دسته تقسیم می شوند:

§ در صورت خرید اوراق بهادار برای معاملات به هزینه وجوه خود. وجوه قرض گرفته شده (اینها معاملات در حاشیه هستند)؛

§ در مورد فروش اوراق بهادار - برای معاملات از طریق فروش اوراق بهادار خود مشتری یا اوراق بهادار قرض گرفته شده توسط مشتری.

عملیات فوریبه فوروارد، آتی و آپشن تقسیم می شوند.

عملیات رو به جلوبه وسیله یک قرارداد آتی رسمی می شود که توافقی برای خرید و فروش اوراق بهادار پس از مدت معینی در آینده است که کلیه شرایط آن موضوع توافق طرفین معامله است.

عملیات آتیتوسط یک قرارداد آتی رسمی می شود، که یک قرارداد استاندارد مبادله ای برای خرید و فروش (تحویل) دارایی مبادله ای برای مدت معینی در آینده به قیمتی است که طرفین معامله در زمان انعقاد آن توافق کرده اند. برخلاف قرارداد آتی آتی، قرارداد آتی فقط در زمان معاملات بورس منعقد می شود. شرکت کنندگان در یک قرارداد آتی فقط بر روی قیمت توافق می کنند. و همه شرایط دیگر از معامله به معامله بدون تغییر باقی می مانند.

عملیات گزینه- این یک قرارداد استاندارد مبادله ای است که طبق آن یکی از طرفین حق خرید (یا فروش) دارایی مبادله ای را به قیمت تعیین شده پس از مدت معینی در آینده با پرداخت این حق مبلغ مورد توافق دریافت می کند. توسط طرفین معامله که حق بیمه نامیده می شود.

انواع معاملات اوراق بهادار

سرمایه گذاری در اوراق بهادار؟سرمایه گذاری هایی با بازده بالا. قابل اعتماد، ایمن، سودآور!i-gator.com

اوراق بهادار موضوع اصلی قراردادهای منعقده در بازار اوراق بهادار است.

توافق- توافق متقابل بین طرفین مربوط به پیدایش، فسخ یا تغییر حقوق مالکیت مندرج در اوراق بهادار است. اشکال حقوقی قراردادهای مربوط به انتقال حقوق مالکیت اوراق بهادار شامل قراردادهای خرید و فروش، معاوضه، رهن، هبه، ارث و غیره است.

بسته به دوره اجرا، قراردادها با اوراق بهادار به موارد زیر تقسیم می شوند:

§ قراردادهای نقدی یا قراردادهایی با اجرای فوری (معمولاً در عرض 2-3 روز).

§ قراردادهای مدت معین یا قراردادهایی که پس از مدت معینی در آینده اجرا می شوند.

§ ترکیبی، یا تمدید، یا ترکیبی از معاملات نقدی و آتی متضاد برای یک دارایی بازار (اوراق بهادار).

قراردادهای نقدی، یا معاملات، به دو دسته تقسیم می شوند:

§ در مورد خرید اوراق بهادار - برای معاملات به هزینه وجوه خود مشتری (سرمایه گذار) یا به هزینه وجوه خود مشتری و وجوه استقراضی ارائه شده توسط طلبکار (مثلاً یک بانک). دومی "معاملات با حاشیه" نامیده می شود.

§ در مورد فروش اوراق بهادار - برای معاملاتی که در آن اوراق بهادار خود مشتری فروخته می شود یا مشتری اوراق قرضه شده را می فروشد.

قراردادهای مدت معین

قراردادهای مدت معینبا اوراق بهادار به آتی، آتی، اختیار معامله و سوآپ تقسیم می شوند.

قرارداد فوروارد -این قرارداد خرید و فروش (تحویل) اوراق بهادار پس از مدت معینی در آینده است که کلیه شرایط آن موضوع توافق طرفین آن است.

قرارداد فوروارد معامله ای است که در آن فروشنده و خریدار انجام می شود موافقدر مورد تحویل دارایی در یک تاریخ مشخص در آینده.

در زمان نتیجه گیری توافق می شود قیمت، کیفیت و کمیت دارایی، تاریخ تخمینی، محل تحویل. تحویل کالا و پرداخت در تاریخ معینی در آینده انجام می شود. قراردادهای فوروارد در زمان انعقاد ارزشی ندارند زیرا قرارداد صرفاً توافقی برای خرید یا فروش چیزی در آینده است. قرارداد نه دارایی است و نه بدهی.

قیمت قرارداد (قیمت پیش فروش) بر اساس قیمت در زمان انعقاد و هزینه های سربار تعیین می شود. هزینه های سربار ممکن است شامل هزینه های ذخیره سازی، بیمه، هزینه های حمل و نقل، بهره وام و سود سهام باشد.

اصلی مزیت قرارداد آتیاین است که قیمت ها را برای تاریخ آینده ثابت می کند. عیب اصلی قراردادهای آتی این است که اگر قیمت ها تا روز تسویه در یک جهت یا جهت دیگر تغییر کنند، طرفین نمی توانند آن را بشکنند و به ناچار سود یا زیان دریافت می کنند.

ویژگی های متمایز تماس رو به جلو:

§ قرارداد آتی خارج از بورس است (در بورس معامله نمی شود).

§ محرمانه و مشروط به مذاکره بین طرفین بدون ضمانت مبادله.

§ پرداخت مارجین (واریز اولیه) را پیش بینی نمی کند.

§ برای پرچین و تحویل فیزیکی استفاده می شود.

§ ویژگی ها از طریق مذاکره مشخص می شود.

§ غیر شفاف، بدون نیاز به گزارش (محرمانه)

قرارداد آتی- این یک قرارداد استاندارد مبادله ای برای خرید و فروش (تحویل) دارایی مبادله ای پس از مدت معینی در آینده به قیمتی است که طرفین معامله در زمان انعقاد آن توافق کرده اند. برخلاف قرارداد آتی، قرارداد آتی فقط در حین معاملات مبادله ای منعقد می شود و کاملاً استاندارد است، یعنی طرفین قرارداد آتی فقط بر روی قیمت آن توافق می کنند و سایر شرایط از معامله به معامله دیگر بدون تغییر باقی می مانند.

قرارداد اختیار معامله- این توافق نامه ای است که بر اساس آن یکی از طرفین آن حق خرید (یا فروش) اوراق بهادار را به قیمت تعیین شده پس از مدت معینی در آینده با پرداخت این حق به طرف دیگر از مقدار مشخصی پول دریافت می کند. ، "حق بیمه" نامیده می شود. تحت اختیار فروش یا اختیار خرید، یکی از طرفین حق خرید اوراق بهادار را دریافت می کند، به عنوان مثال، در مدت سه ماه به قیمت اعمال اختیار با پرداخت حق بیمه اختیار معامله به طرف دیگر. طرف اول معامله اختیار خریدار (دارنده) و طرف مقابل فروشنده اختیار (مشترک) نامیده می شود. مشترك حق بيمه اختيار را دريافت مي كند ولي براي اين امر موظف است بنا به درخواست خريدار، اوراق بهادار را به قيمت مندرج در اختيار به وي بفروشد.

بر اساس اختیار فروش یا اختیار خرید، خریدار (دارنده) اختیار معامله حق دارد اوراق بهادار را به فروشنده (مشترک) اختیار معامله بفروشد، مثلاً در مدت سه ماه به قیمت تعیین شده با پرداخت مبلغ یک مبلغ حق بیمه به مشترک گزینه برای این حق. فروشنده اقلام موظف است بنا به درخواست خریدار اختیار، وثیقه را به قیمتی که در اختیار خریدار تعیین شده، از وی خریداری کند.

گزینه‌ها می‌توانند در تاریخ مشخصی در آینده یا در طول دوره آن در هر تاریخی اعمال شوند.

قرارداد مبادله یا معاوضه- این یک قرارداد ویژه است که به لطف آن طرفین آن فرصت دارند تا به طور موقت تعهدات بازار موجود خود را مبادله کنند. به عنوان مثال، تعهدات مبادله ای برای پرداخت سود اوراق بهادار، که یکی از آنها درآمد سود ثابت سالانه را به همراه دارد و دیگری درآمد سود بازار شناور را پرداخت می کند.

ترکیبی یا طولانی مدت، قراردادها را در عمل معاملات "گزارشی" می نامند. یک معامله "گزارش" شامل فروش اوراق بهادار تحت شرایط یک معامله نقدی و خرید همزمان آن تحت یک قرارداد آتی در تاریخ مورد نیاز در آینده است. معامله "اخراج" شامل خرید یک اوراق بهادار تحت معامله نقدی و فروش همزمان آن تحت یک قرارداد آتی در زمان معینی در آینده است.

ابزارهای بازار اوراق بهادار -این یک توافق اجتماعی پذیرفته شده بین فعالان بازار در مورد یک دارایی قابل فروش است.

در عمل، ابزارهای بازار اوراق بهادار معمولاً مجموعه‌ای از انواع مختلف اوراق بهادار و معاملات انجام شده با آنها نامیده می‌شوند، اگرچه معمولاً دارایی موضوع معامله (توافقنامه) بنا به تعریف ابزار بازار نیست، زیرا ابزار بازار چیزی است با به کمک آنها معاملات انجام می شود.اقدامات بازار با یک شی یا موضوع بازار. با این حال، این سوء تفاهم از بین می رود اگر ماهیت یک اوراق بهادار را به خاطر بیاوریم که به نوبه خود نوعی توافق بازار است، توافقی بین صادرکننده و مالک آن. در معامله بازار، اوراق بهادار موضوع قرارداد است، اما فی نفسه عقد نیز می باشد.

هنگام در نظر گرفتن قراردادها به عنوان ابزار بازار، قراردادهای مدت معین به عنوان ابزار سرمایه گذاری از اهمیت بیشتری برخوردار هستند، زیرا روابط بازار منعکس شده در آنها برای مدت طولانی وجود دارد، در حالی که روابط شرکت کنندگان در معاملات نقدی، که به همان سرعت به وجود آمده است، خاتمه می یابد. بنابراین، مرسوم است که قراردادهای مدت معین را به میزان بیشتری به عنوان ابزار بازار در نظر بگیریم (و معاملات نقدی ابزار بدیهی تلقی می شود).

قراردادهای آتی اساس به اصطلاح مشتقات بازار مالی هستند که معمولاً از نوع قرارداد آتی اصلی نامگذاری می شوند: قراردادهای آتی، قراردادهای اختیار معامله و غیره.

انواع جدید اوراق بهادار، بر اساس انواع کلاسیک خود - سهام، اوراق قرضه، معمولاً اوراق بهادار مشتقه نامیده می شوند و به طور کلی در ابزارهای مشتقه گنجانده می شوند.

به طور کلی، ابزارهای بازار اوراق بهادار در شکل 1 ارائه شده است. 3.2.

برنج. 3.2. ابزارهای بازار اوراق بهادار

کلیه معاملات بر اساس روش نتیجه گیری به موارد زیر تقسیم می شوند:

1. معاملاتی که بین فروشنده و خریدار منعقد می شود، یعنی مستقیم.

چنین معاملاتی می توانند در یک بازار خود به خود، در یک بازار سازمان یافته (اگر بین فروشندگان منعقد شود) و در معاملات رایانه ای خارج از بورس انجام شوند.

برنج. 2. رابطه بین فروشنده و خریدار

2. معاملاتی که از طریق واسطه انجام می شود

2.1.می تواند به عنوان یک واسطه عمل کند دلال، که وظایف آن توسط یک بانک یا شرکت بزرگ دیگر انجام می شود. او می تواند هم به فروشنده و هم به خریدار اوراق بهادار خدمات ارائه کند، اما انجام معامله بین فروشنده و خریدار انجام می شود.

شکل 3. ارتباط بین فروشنده و خریدار از طریق کارگزار

2.2. در بازار مبادلات، قاعدتاً داشتن لازم است دو دلالکه یکی نشان دهنده منافع فروشنده و دیگری خریدار است.

شکل 4. ارتباط بین فروشنده و خریدار در بازار

2.3. در بازار بورس و خارج از بورس، فروشنده و خریدار می توانند از طریق فروشنده - دلال. در این حالت، فروشنده و خریدار هنگام انجام معاملات مستقیماً با یکدیگر تعامل ندارند.

شکل 5. ارتباط بین فروشنده و خریدار از طریق یک فروشنده

2.4 معمولی ترین ارتباط برای مبادله بین کارگزاران و فروشندگان، یعنی سیستم است میانجیگری مضاعف.

شکل 6. رابطه بین فروشنده و خریدار از طریق سیستم واسطه گری مضاعف

معاملات را می توان بر اساس تاریخ اجرا نیز تقسیم کرد.

در اینجا آنها برجسته می کنند:

1. نقدی (T+0 یا T+3) یعنی اجرای فوری یا ظرف سه روز.

2. فوری (بعد از مدت معین T+60 - در آمریکا، T+90 - در روسیه)، یعنی فروشنده متعهد می شود اوراق را تا تاریخ معینی ارائه کند و خریدار متعهد می شود آنها را بپذیرد و پرداخت.

تعداد معاملات نقدی منعقد شده در بورس معمولاً از تعداد معاملات منعقد شده بیشتر است ، زیرا نه تنها توسط کسانی که سهام و اوراق قرضه را خریداری می کنند و نیازهای مشتریان را برآورده می کنند بلکه توسط سفته بازان بورس نیز به طور فعال استفاده می شود.

دو نوع معاملات نقدی وجود دارد:

آ) خرید با پرداخت جزئی با پول قرض گرفته شده.در اینجا مشتری تنها بخشی از هزینه اوراق را می پردازد و مابقی توسط کارگزار یا بانک وام ارائه شده و 50 درصد از کل هزینه اوراق خریداری شده پوشش داده می شود. خرید اعتباری مبتنی بر محدودیت شدید در اندازه وام و پرداخت وثیقه برای وجوه دریافتی است. این نوع معامله توسط "گاوها" - بازیکنان صعودی - استفاده می شود.

ب) فروش اوراق بهادار قرض گرفته یا "اجاره ای".این تجارت توسط فروشندگان کوتاه مدت ("خرس") استفاده می شود. آنها سهامی را می فروشند که در واقع مالک آن نیستند. در صورتی که انتظار فروشنده به حق باشد و قیمت اوراق قرضه شده کاهش یابد، او آنها را می خرد و به کارگزاری که به او قرض داده است برمی گرداند.

معاملات آتی ساختار پیچیده ای دارند و بسته به روش تعیین قیمت، مکانیسم و ​​زمان تسویه و پارامترهای ارائه شده در نتیجه می توان آنها را طبقه بندی کرد.

روش های اصلی برای تعیین قیمت برای ارزش سهام فروخته شده برای یک دوره:

قیمت به نرخ مبادله ای در روزی که معامله آتی منعقد شده است ثابت است.

قیمت دارایی های سهام مشخص نشده است و محاسبات با نرخی انجام می شود که در آخرین روز معاملاتی برای یک نوع اوراق بهادار مشخص، یعنی در زمان انحلال (اجرای معامله) شکل می گیرد.

قیمت به عنوان نرخ مبادله ای هر روز مبادله ای از پیش توافق شده در بازه زمانی از روز انعقاد معامله تا روز پایان تسویه حساب در نظر گرفته می شود.

شرایط معامله ممکن است تعیین حداکثر قیمتی را که بتوان با آن اوراق بهادار خریداری کرد و حداقل قیمتی را که می‌توان آن را به فروش رساند (رک) پیش بینی کرد.

معاملات آتی را می توان بر اساس پارامترهای معاملات منعقد شده تقسیم کرد:

1. جامد (ساده).اجرای آن در مدت مقرر در قرارداد و به قیمت مقرر در آن الزامی است.

2. معاملات آتیدارای ویژگی های اضافی در مقایسه با یک معامله آتی ساده است که به دلیل این واقعیت است که طبق قوانین تعیین شده توسط بورس انجام می شود و شریک صرافی است که توسط خانه تسویه (تسویه) نمایندگی می شود.

3. معامله اختیاریا یک معامله حق بیمه این یک معامله مبادله آتی است که در آن یکی از طرفین، در ازای یک پاداش معین (حق بیمه)، بر اساس بیانیه خاصی که به یک روز خاص اختصاص داده شده است، این حق را به دست می آورد که یکی از گزینه های مربوط به شرایط اجرا را انجام دهد. معامله: انجام معامله یا امتناع. معاملات اختیار معامله به موارد زیر تقسیم می شوند:

3.1. معاملات ساده با حق بیمه- پرداخت کننده حق بیمه این حق را دارد که یا تقاضای انجام معامله بدون حق انتخاب را داشته باشد، یا به طور کامل از آن امتناع کند (یعنی برای طرف بازنده خروج سود بیشتر از انجام این معامله است)

3.1.1. معاملات خرید مشروطیا با حق بیمه اولیه (خریدار حق بیمه را پرداخت می کند)

3.1.2. معاملات بیع مشروطیا معاملات با حق بیمه معکوس (حق بیمه توسط فروشنده پرداخت می شود)

3.2. معاملات متعدد با حق بیمه- پرداخت کننده حق بیمه حق دارد از طرف مقابل خود تقاضای انتقال اوراق بهادار را به مبلغ دو، سه یا بیشتر از مقدار تعیین شده در انعقاد معامله، به نرخ تعیین شده در انعقاد معامله به او بنماید. از معامله

3.3. دندانه دار کردن- پرداخت کننده حق بیمه حق تعیین موقعیت خود را در معامله به دست می آورد، یعنی زمانی که مهلت تکمیل آن فرا می رسد، خود را خریدار یا فروشنده اعلام می کند. همچنین موظف است یا از طرف مقابل خود، گیرنده حق بیمه، اوراق بهادار را با بالاترین نرخ خریداری کند و یا با کمترین نرخی که در زمان معامله تعیین شده است، بفروشد.

4. قرارداد تمدیداین قرارداد توسط یک بازیکن صرافی با هدف کسب سود در پایان دوره خود از احتکار مبادله ای که تحت یک قرارداد معامله آتی که قبلاً منعقد شده انجام می دهد، منعقد می شود. بنابراین، در صورتی که تغییر پیش‌بینی‌شده در نرخ ارز رخ نداده باشد و انحلال معامله آتی سودی به همراه نداشته باشد، برای یک بازیکن صرافی نیاز به تراکنش rollover ایجاد می‌شود. با این حال، سفته باز سهام بر پیش بینی خود از تغییرات نرخ ارز تکیه می کند و شرایط معامله را تمدید می کند (الزامی است که آن را تمدید کنید).

4.1. گزارش- معامله آتی طولانی مدت برای فروش اوراق بهادار به یک مالک «واسطه» برای مدتی که از قبل در قرارداد مشخص شده است به قیمتی کمتر از قیمت بازخرید آن توسط بورس اوراق بهادار در پایان این دوره.

4.2. اخراج کردن- عملیات معکوس برای گزارش

یک کارگزار بورس که موقعیت "گاو" را اشغال می کند (بازیکنی که می خواهد نرخ ارز را افزایش دهد) در صورتی که افزایش مورد انتظار در نرخ ارز که منجر به سود می شود رخ نمی دهد و در نتیجه اجرای آن انجام نمی شود، به گزارشی متوسل می شود. معامله به جمع آوری وجوه برای پرداخت اوراق بهادار خریداری شده نیاز دارد. اگر کارگزار بورس از صحت محاسبه خود برای افزایش نرخ ارز اطمینان داشته باشد، با طولانی کردن آن ریسک را افزایش می دهد (خبرنگار). کارگزار سهام در موقعیت "گاو نر" - خریدار اوراق بهادار، بدون سرمایه گذاری منابع سرمایه گذاری خود باقی می ماند. کارگزار بورس مجبور می شود بانک یا وام دهنده دیگری را جذب کند که موافقت می کند موقعیت فروشنده را برای بهره بگیرد. بانک وجوه را با پرداخت آنها به طرف مقابل کارگزار بورس - "خرس" سرمایه گذاری می کند.

1. قرارداد معاملات آتی خرید و فروش سهام به نرخ 80 واحد پولی.

2. فروش سهام به بانک به نرخ 80 واحد پولی.

3. بانک نیز به نوبه خود این سهام را با نرخ 85 واحد پولی به فروش می رساند.

4. فروش به نرخ ارز (K) 90 واحد پولی. (اگر K> 85 واحد پولی باشد، در صورت K-85 سود کنید< 85, то убыток на 85 – К)

یک بازیگر کوتاه مدت بازار ("خرس") زمانی به اخراج متوسل می شود که قیمت اوراق بهادار کاهش نیافته یا فقط اندکی کاهش یافته باشد و او انتظار کاهش ارزش بیشتری را دارد. اخراج زمانی استفاده می شود که لازم باشد اوراق بهادار به طرف مقابل تحویل داده شود، اما کارگزار یا فروشنده این اوراق را در انبار ندارد. اگر تا زمان انجام معامله، نرخ کاهش نیافته باشد و معامله نتیجه مالی مورد انتظار را نداشته باشد، کارگزار بورس با انعقاد قرارداد با شخصی که اوراق بهادار را به او وام می‌دهد، معامله را ادامه می‌دهد و در ابتدا آنها را با نرخ بالاتری می‌فروشد. از قیمت معامله برای بازخرید این اوراق توسط کارگزار بورس .

در فرآیند معاملات بورس، شرکت کنندگان آن می توانند معاملاتی در اشکال، محتوا و اهداف بسیار متنوعی انجام دهند که معمولاً به گروه هایی تقسیم می شوند، اولاً بسته به اهدافی که سرمایه گذار دنبال می کند و ثانیاً محتوای روابط بین شرکت کنندگان. در معاملات بورسی ثالثاً اجرای فنی و روشهای درآمدزایی که در رابطه با آنها نیاز به طبقه بندی آنها (معاملات) است. تقسیم بندی بر اساس مجموعه ای از ویژگی ها.

بدیهی است، به نظر ما، قبل از هر چیز، گروهی از معاملات را شناسایی کنیم که از نظر داخلی در اهداف دنبال شده توسط سرمایه گذار متفاوت هستند.

معاملات سفته بازانه، معاملاتی هستند که توسط یک شرکت کننده معاملاتی بدون هدف داشتن یک اوراق بهادار به عنوان حامل حقوق مالکیت انجام می شود، بلکه فقط برای استخراج سود (معمولاً در کوتاه مدت) از تغییرات ارزش بازار اوراق بهادار انجام می شود. معاملات سفته بازانه توسط شرکت کنندگان معامله به نام سفته بازان انجام می شود. تعداد چنین معاملاتی در یک جلسه مبادله می تواند به ده ها و در مورد استفاده از سیستم های معاملاتی خودکار - صدها و حتی هزاران باشد.

ارجاع:در وب سایت بورس اوراق بهادار RTS، آمارهای مربوط به رقابت "بهترین سرمایه گذار خصوصی سال" نگهداری می شود که بر اساس آن ربات معامله گر به نمایش گذاشته شده توسط OJSC IC "ZERICH Capital Management" در 14 ژانویه 11043 معامله در بازار مشتقه FORTS انجام داد. ، 2009 به تنهایی. و درآمدی که او در طول شرکت در مسابقه به ارمغان آورد، از مبلغ اولیه 30 هزار روبل. به 3095% رسید. 916995 روبل 95 کوپک

معاملات سرمایه گذاری به معاملاتی گفته می شود که به طور معمول دارای ماهیت میان مدت (تا یک سال) و بلندمدت (بیش از یک سال) هستند. هدف اصلی این نوع معاملات، مالکیت نهایی اوراق بهادار به عنوان حامل دارایی و سایر حقوق است، به عنوان مثال حق مشارکت در مدیریت یک مؤسسه. معاملات برای مقاصد سرمایه گذاری می تواند توسط سرمایه گذاران خصوصی و نهادی انجام شود. با این حال، شایان ذکر است که دستیابی به بلوک های بزرگ اوراق بهادار برای مدت طولانی همچنان در انحصار گروه های سرمایه گذاری، بیمه یا مالی بزرگ است. صندوق‌های بازنشستگی جدای از این فهرست هستند که مبنای فعالیت سرمایه‌گذاری آنها دقیقاً استخراج درآمد از مالکیت بلندمدت اوراق بهادار است.

حفاظتی (هیجینگ) به معاملاتی گفته می شود که معمولاً با ابزارهای مالی مشتقه، با هدف محافظت در برابر شرایط نامطلوب بازار انجام می شود. در صورت تمایل، موقعیت اصلی را (مثلاً در سهام با موقعیت مخالف در معاملات آتی بیمه کنید). نمونه های عملی این نوع معاملات توسط ما در فصل آورده شده است. 5. اجازه دهید علاوه بر این فقط دو مفهوم را برجسته کنیم که بسته به جهت بیمه (هیدینگ) موقعیت اصلی تقسیم می شوند.

پرچین کوتاه- فروش قرارداد آتی برای محافظت در برابر کاهش احتمالی قیمت.

پرچین بلند- خرید قرارداد آتی برای محافظت در برابر افزایش احتمالی قیمت.

معاملات آربیتراژ معاملاتی با هدف کسب سود از یک ابزار در بازارهای مختلف است. یک نمونه محبوب در اواخر دهه 1990 است. عملیات خرید اوراق بهادار (عمدتاً سهام) در MICEX و فروش بعدی آنها با قیمت بالاتر در RTS. داوری به عنوان یک نوع معامله بین ابزار پایه و مشتق آن، به عنوان مثال، سهام OAO Gazprom و قراردادهای آتی روی آن امکان پذیر است. با این حال، در این مورد، حداقل، بازارهای مختلفی در MICEX و RTS FORTS وجود دارد.

همچنین منصفانه خواهد بود که معاملات را از نقطه نظر استفاده از امکانات وام‌دهی تضمین شده توسط اوراق بهادار یا وجوه ارائه شده توسط شرکت‌های کارگزاری در هنگام انجام معاملات به حاشیه تقسیم کنیم.

معاملات مارجین معاملاتی بر اساس اصل وام دادن کارگزار به مشتری خود است. مطابق با قانون فدرال «در مورد بازار اوراق بهادار»، معامله حاشیه معامله ای است که با استفاده از وجوه و/یا اوراق بهادار قرض داده شده توسط کارگزار به مشتری انجام می شود. بنابراین، به عنوان مثال، یک شرکت کننده خاص "A" که دارای سهام (یا سایر اوراق بهادار موجود در لیست به اصطلاح حاشیه) در حساب کارگزاری خود است، از کارگزار حق خرید اوراق بهادار اضافی را به مبلغی معادل فعلی دریافت می کند. ارزش موارد موجود به عنوان مثال، "A" دارای سهام OAO Gazprom است که در لیست حاشیه کارگزار (یعنی پذیرفته شده توسط کارگزار به عنوان وثیقه) به مبلغ 100000 روبل است. مطابق با قرارداد کارگزاری، "A" (در صورتی که توافق چنین فرصتی را فراهم کند) حق خرید اوراق بهادار را برای 100000 روبل دیگر دارد. از طریق تراکنش‌های مارجین، اثر اهرمی تحقق می‌یابد که در این واقعیت بیان می‌شود که یک شرکت‌کننده می‌تواند حداقل دو برابر مقداری که در حساب کارگزاری خود دارد، وجوهی را به لحاظ پولی خالص مدیریت کند. تحت شرایط خاصی، تعدادی از کارگزاران روسی به مشتریان خود حق استفاده از اهرم 1:4 را می دهند که معادل مدیریت وجوه پنج برابر بزرگتر از ارزش پولی اصلی آنها است. شایان ذکر است که معاملات مارجین علیرغم جذابیت ظاهری، با افزایش ریسک همراه است. بنابراین، به عنوان مثال، خرید سهام با اهرم 1:3 بر روی امنیت سهام موجود، مشتری را به بسته شدن اجباری موقعیت (عملیاتی به نام "حاشیه فراخوان"، یعنی وثیقه ناکافی) تهدید می کند، در صورتی که اوراق بهادار او که همان منبع وثیقه، در قیمت 33 درصد از دست داده است. در این صورت اوراق خریداری شده به صورت وثیقه توسط کارگزار به اجبار با ضرری که مشتری باید جبران کند فروخته می شود. به حاشیه ها، یعنی. با مشارکت وام کارگزار، عملیات "کوتاه" نامیده می شود - کوتاه. محتوای چنین عملیاتی در زیر به تفصیل مورد بحث قرار خواهد گرفت. با این حال، برای این مرحله از ارائه، اجازه دهید توضیح دهیم که "کوتاه" عملیاتی است که از کاهش قیمت دارایی سود می برد. ماهیت آنها در این واقعیت خلاصه می شود که مشتری اوراق بهاداری را از کارگزار (البته فقط آنهایی که در لیست حاشیه قرار دارند) به قیمت فعلی قرض می گیرد و بلافاصله آنها را می فروشد. وقتی قیمت آنها کاهش می یابد، مشتری همان مقدار اوراق را با قیمت پایین خریداری می کند و به کارگزار برمی گرداند. و مبلغ حاصل از فروش "به قیمت بالا" که قبلاً انجام شده است به حساب وی واریز می شود و بدین ترتیب سود سوداگرانه از فروش با قیمت بالا و خرید بعدی با قیمت پایین تر به دست می آید. با این حال، طبق قوانین روسیه تعدادی محدودیت برای چنین معاملاتی وجود دارد. اولا، آنها فقط می توانند در رابطه با اوراق بهادار موجود در لیست حاشیه تایید شده توسط خدمات بازارهای مالی فدرال انجام شوند؛ مدت آنها نمی تواند از 90 روز تقویمی تجاوز کند. سود کارگزار هنگام انجام چنین عملیات (حاشیه ای) دریافت سود سود از مبلغ وام ارائه شده (معمولاً از 12 تا 16 درصد در سال) است.

تراکنش‌های بدون حاشیه معاملاتی هستند که با استفاده از پول شخصی شما انجام می‌شوند. در این راستا، باید بتوان بین معاملات با وثیقه و بدون وثیقه تفکیک کرد. به عنوان مثال، شرایط ارائه شده توسط برخی کارگزاران برای انجام معاملات در استاندارد PTC، تسویه در قالب T + 4 را فراهم می کند، یعنی امکان تسویه اوراق خریداری شده در روز چهارم در برابر وثیقه تضمینی (که در مورد توضیح داده شده 25٪ است). ). چنین معامله ای یک معامله حاشیه ای نیست، زیرا هیچ وام و نرخ بهره ای برای پرداخت معوق در آن وجود ندارد. چنین معامله ای با استفاده از وثیقه به عنوان بدون حاشیه طبقه بندی می شود. همین امر در مورد قراردادهای آتی که حاوی دارایی هایی است که چندین برابر بیشتر از وثیقه نقدی موجود در آنها (قراردادها) است، صدق می کند.

همانطور که قبلا ذکر شد، یک جنبه اساسی از هر معامله مبادله ای جهت تغییرات قیمت برای کسب سود است و بنابراین معاملات بسته به آن (جهت تغییرات قیمت دارایی برای کسب سود) تقسیم می شوند.

طولانی (طولانی) - هدف پوزیشن ها (معاملات) کسب سود از خرید ارزان تر از فروش بعدی است، یعنی. از افزایش قیمت دارایی چنین موقعیت هایی گاهی اوقات موقعیت "گاو نر" نامیده می شود (گاوها در زبان عامیانه بازار سهام گاو نر هستند).

هدف پوزیشن های کوتاه (معاملات) کسب سود از کاهش قیمت دارایی است. در اصطلاح عامیانه بورس اوراق بهادار، به چنین معاملاتی، موقعیت های "نزولی" گفته می شود.

اگر از دیدگاه روزمره محتوای ضروری طولانیمعامله طبیعی است و در تعبیر روزمره آن مانند خرید کالایی ارزان و گران فروشی است عکس کوتاه کوتاه،بدیهی است که نیاز به توضیح بیشتر دارد. محتوای اساسی چنین عملیاتی این است که مشتری اوراق بهادار را از کارگزار قرض می گیرد و بلافاصله آنها را به عنوان مثال 10 سهم به قیمت 100 روبل می فروشد. در زندگی واقعی، پول حاصل از فروش 10 x 100 = 1000 روبل است. مشتری دریافت نمی کند. به عنوان یک قاعده، واقعیت وام به مبلغ 1000 روبل در حساب کارگزاری وی ثبت می شود. فرض کنید قیمت سهام کاهش می یابد و پس از مدتی برابر با 70 روبل می شود.در این لحظه حساب کارگزاری واقعیت وام به مبلغ 10*70=700 روبل را منعکس می کند.تفاوت بین مبلغ فروش ده روبل. سهام در 100 روبل. برای 1000 روبل و ارزش فعلی آنها 700 روبل است. در قالب درآمد فعلی - 300 روبل منعکس خواهد شد. بسته شدن مشتری کوتاهموقعیت، ده سهم را به قیمت 70 روبل می خرد. و آنها را به کارگزار برمی گرداند. هزینه تراکنش معکوس، یعنی بستن یک موقعیت (همانطور که در شکل 10.5 نشان داده شده است)، 700 روبل است.

برنج. 10.5.

اما مشتری قبلاً همان سهام را به قیمت 1000 روبل فروخته بود. کارگزار با پس گرفتن سهامی که قبلاً به صورت اعتباری داده شده بود، پول حاصل از فروش آنها را به مبلغ 1000 روبل به مشتری برمی گرداند. تفاوت بین فروش و خرید بعدی 300 روبل خواهد بود، این درآمد (منهای کمیسیون و سود وام) مشتری کارگزار خواهد بود. برای اهداف آموزشی، علاوه بر این، ارزش توضیح زیر را دارد. در حین کوتاهدر معامله، مشتری سهام را در شرایط کمی و بدون اشاره به قیمت فعلی آنها وام می گیرد و مقدار آنها و نه مقدار پول را به کارگزار برمی گرداند.

بنابراین، هنگامی که قیمت کاهش می یابد، مشتری پول به دست می آورد و زمانی که قیمت دارایی افزایش می یابد، او ضرر می کند. بنابراین، در مورد مثال بالا، اگر در زمان بازگرداندن سهام به کارگزار قیمت آنها 110 روبل بود، در این صورت بسته شدن عملیات 10 x PO = 1100 روبل هزینه خواهد داشت. نتیجه مالی عملیات (1000 - 1100 = -100 روبل) ضرر 100 روبل خواهد بود.

با طبقه‌بندی انواع معاملات بر اساس معیارهای مختلف، گروهی از آن‌ها را که مربوط به استقراض اوراق بهادار یا وجوه از یک کارگزار هستند، شناسایی کردیم. برای سازماندهی این نوع تراکنش، شرکت کنندگان از رویه یا عملیات خاصی به نام repo استفاده می کنند.

شوچنکو G.N.، کاندیدای علوم حقوقی، دانشیار گروه حقوق مدنی، موسسه حقوق، دانشگاه ایالتی خاور دور.

مفهوم معامله بزرگ در قوانین روسیه کاملاً جدید است. متأسفانه، قانون مدنی فدراسیون روسیه تعریفی از یک معامله عمده ندارد، بنابراین، در مقررات مختلف، به عنوان مثال، قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"، قانون فدرال "در مورد شرکت های با مسئولیت محدود"، قانون فدرال "در مورد ورشکستگی (ورشکستگی)"، قانون فدرال "در مورد شرکت های واحد ایالتی و شهرداری" حاوی مفاهیم مختلفی از یک معامله بزرگ است و رویه یکسانی را برای تصویب آنها پیش بینی نمی کند، که غیر قابل توجیه به نظر می رسد.

یک معامله عمده در درجه اول اصطلاحی از قوانین سهام است و اولین بار در قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" ظاهر شد. نسخه اصلی این قانون مورخ 26 دسامبر 1995 بین دو نوع معاملات عمده تمایز قائل شده است:

• یک معامله یا چندین معامله مرتبط به هم مرتبط با تحصیل یا واگذاری یا امکان نقل و انتقال اموال توسط شرکت به طور مستقیم یا غیرمستقیم که ارزش آن بیش از 25 درصد ارزش دفتری دارایی های شرکت در تاریخ تصمیم برای انجام چنین معاملاتی، به استثنای معاملاتی که در جریان فعالیت های تجاری عادی انجام می شود.
• یک معامله یا چندین معامله مرتبط به هم مرتبط با قرار دادن سهام عادی یا سهام ممتاز قابل تبدیل به سهام عادی که بیش از 25 درصد از سهام عادی قبلاً توسط شرکت را تشکیل می دهد.

با این حال، اگر رویه انعقاد اولین نوع معاملات عمده در قانون سهام تنظیم شده باشد، سپس برای معاملات مربوط به قرار دادن سهام، قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" هیچ روش خاصی را برای انعقاد آنها پیش بینی نکرده است. .

FCSM فدراسیون روسیه، با ارائه اصلاحیه های مورخ 20 آوریل 1998 در استانداردهای انتشار سهام هنگام تأسیس شرکت های سهامی، سهام اضافی، اوراق قرضه و دفترچه های انتشار آنها (مصوب با قطعنامه شماره 19 FCSM در 17 سپتامبر 1996)، تلاش کرد تا این موضوع را حل کند، اما در عین حال از حدود صلاحیت خود فراتر رفت. بنابراین، دادگاه عالی فدراسیون روسیه مقررات استانداردهای حاکم بر رویه انعقاد معاملات بزرگ مربوط به قرار دادن سهام را برخلاف هنجارهای قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" و نامعتبر تشخیص داد (تعیین عالیه دادگاه فدراسیون روسیه 4 ژوئیه 2000 N KAS 00-249)<*>.

<*>با جزئیات بیشتر ببینید: Makovskaya A. معاملات در مورد قرار دادن اوراق بهادار سهام به عنوان معاملات عمده و معاملاتی که در آن سود وجود دارد // اقتصاد و قانون. 2004. N 7. ص 37 - 38.

قانون فعلی سهامداران عموماً معاملات مربوط به عرضه از طریق پذیره نویسی (فروش) سهام عادی شرکت و همچنین معاملات مربوط به قرار دادن اوراق بهادار درجه انتشار قابل تبدیل به سهام عادی را از فهرست سهام بزرگ خارج کرده است.

به نظر می‌رسد این رویکرد قانونگذار موجه است، زیرا روال خاص انعقاد آنها -تصویب هیئت مدیره (هیئت نظارت) یا مجمع عمومی- با ریسک اقتصادی جدی برای شرکت سهامی همراه است. اما واگذاری سهام از طریق پذیره نویسی با تصمیم مراجع فوق الذکر قبلا انجام می شود و لذا نیازی به کنترل اضافی ندارد.

بنابراین، معاملات مربوط به واگذاری سهام عادی از طریق پذیره نویسی و همچنین سایر اوراق بهادار درجه انتشار قابل تبدیل به سهام عادی شرکت، معاملات عمده محسوب نمی شود. از دیگر اوراق بهادار قابل تبدیل به سهام عادی شرکت می توان به سهام ممتاز و اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام عادی اشاره کرد. موضوع گزینه های صادرکننده پیچیده تر است. M.N. Bunyakin آنها را به عنوان سایر اوراق بهادار درجه انتشار طبقه بندی می کند<*>. A. Makovskaya خاطرنشان می کند که "به بیان دقیق، اوراق بهاداری که حق کسب یک اوراق بهادار دیگر را تأیید می کند را نمی توان به عنوان اوراق بهادار "قابل تبدیل" به اوراق بهادار دیگر طبقه بندی کرد.<**>با این حال، با در نظر گرفتن روش قرار دادن آنها، تشخیص می دهد که گزینه های ناشر را می توان به عنوان اوراق بهادار درجه انتشار طبقه بندی کرد، معاملات قرار دادن آنها مشمول مقررات فصل X قانون فدرال "در مورد سهام" نیست. شرکت ها”<***>. بنابراین، سایر اوراق بهادار (سهام ممتاز غیرقابل تبدیل به سهام عادی و اوراق قرضه غیرقابل تبدیل به سهام عادی) باید طبق قوانینی که برای معاملات بزرگ تعیین شده است، قرار گیرند.

<*>ببینید: Bunyakin M.N. مفهوم و رویه تصویب معاملات عمده شرکت های سهامی. پیامدهای عدم رعایت الزامات رویه تأیید معاملات عمده // بولتن سهامداران. 2003. N 3. S. 19 - 20.
<**>Makovskaya A. فرمان. op. ص 39.
<***>همونجا

تفسیر تحت اللفظی هنر 78 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" به این نتیجه می رسد که هنگام قرار دادن سهام به روشی غیر از اشتراک، قوانین مربوط به معاملات عمده باید رعایت شود. با این حال، همانطور که A. Makovskaya به درستی اشاره می کند، بدون هیچ روش دیگری برای قرار دادن سهام، و همچنین سایر اوراق بهادار درجه انتشار، معاملات نیازی به تایید جداگانه از مجمع عمومی سهامداران یا هیئت مدیره (هیئت نظارت) به عنوان عمده ندارند. معاملات، از آنجایی که شرکت هیچ گونه واگذاری یا تحصیل مال ندارد و در هنگام تأسیس شرکت سهامی، شرکت اصلاً معامله نمی کند.<*>.

<*>رجوع کنید به: همان. ص 41.

کلیه معاملات دیگر با اوراق بهادار باید طبق قوانینی که برای معاملات بزرگ تعیین شده است انجام شود، مشروط بر اینکه معیارهای معاملات بزرگ را داشته باشند. ماده 78 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" معامله عمده را به عنوان "معامله (شامل وام، اعتبار، رهن، ضمانت) یا چندین معامله مرتبط به هم مرتبط با تحصیل یا نقل و انتقال یا امکان نقل و انتقال توسط شرکت های سهامی بیان می کند. شرکت به طور مستقیم یا غیرمستقیم از اموالی که ارزش آن 25 درصد یا بیشتر از ارزش دفتری دارایی‌های شرکت است که طبق صورت‌های مالی آن در آخرین تاریخ گزارش تعیین می‌شود.» توجه به این نکته حائز اهمیت است که معاملات با چنین اوراق بهادار درجه انتشار، و در درجه اول با سهام، در صورتی که با خرید یا واگذاری اوراق بهادار در حال گردش مرتبط باشد، می تواند بزرگ تلقی شود. این گونه اوراق بهادار درجه انتشار باید نه توسط طرف معامله، بلکه توسط سایر ناشران منتشر شود و در اختیار گیرنده (مصرف کننده) به عنوان دارایی وی باشد.

در حال حاضر، قانون سهامداران مقرر می‌دارد که معاملات عمده منوط به تأیید دستگاه‌های مدیریت شرکت است که فعالیت‌های دستگاه‌های اجرایی را مدیریت و کنترل می‌کنند: هیئت مدیره (هیئت نظارت) یا مجمع عمومی، در حالی که روال انعقاد معاملات بزرگ به شرح زیر است. توسط قانون سهامداران تنظیم نمی شود و تابع قواعد عمومی قانون مدنی است.

تقسیم صلاحیت نهادهای تصویب کننده در قانون آمده و با توافق طرفین قابل تغییر نیست.

برای انعقاد معامله به میزان 25 تا 50 درصد ارزش دفتری دارایی ها، موافقت هیأت مدیره (هیئت نظارت) لازم است که باید به اتفاق آرا به تصویب برسد. در صورتی که مبلغ معامله بیش از این مبلغ باشد، صرفاً با تصویب مجمع عمومی صاحبان سهام قابل انجام است. همچنین در صورتی که اعضای هیأت مدیره (هیئت نظارت) در تصویب معامله ای بین 25 تا 50 درصد ارزش دفتری دارایی ها به اتفاق آرا نرسیده باشند، تصویب مجمع عمومی ضروری است و این موضوع به مجمع عمومی ارائه می شود. جلسه برای بررسی در تصمیم تصویب، صرف نظر از دستگاه مدیریتی که معامله را تایید کرده است، لازم است شخص یا اشخاص طرف یا ذینفع و همچنین قیمت و موضوع معامله، دیگر ضروری آن ذکر شود. شرایط (بند 4 ماده 79 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی").

یک سوال مبرم زمان تایید معاملات عمده است: قبل یا بعد از انعقاد آنها. قاعده اساسی به شرح زیر است: معامله باید قبل از انعقاد به تایید مقام ذیصلاح برسد. در صورت انجام معامله عمده توسط مدیر شرکت سهامی یا شخص مجاز از طرف وی در صورت عدم تأیید لازم هیئت مدیره یا مجمع عمومی، دادگاه ممکن است چنین معامله ای را به عنوان معامله تشخیص دهد. دارا بودن قوه قانونی و ایجاد حقوق و تعهدات ناشی از آن برای شرکت در صورتی که در جریان رسیدگی به اختلاف مشخص شود که این معامله متعاقباً به تصویب هیئت مدیره یا مجمع عمومی صاحبان سهام شرکت رسیده است. این دقیقاً توضیحی است که در قطعنامه Plenums دادگاه عالی فدراسیون روسیه و دادگاه عالی داوری فدراسیون روسیه مورخ 2 آوریل 1997 N 4/8 "در مورد برخی از مسائل مربوط به اعمال قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی» (اکنون لغو شده است). G.S. Shapkina قابل قبول بودن تشخیص چنین معامله ای را به عنوان دارای قوه قانونی به روش زیر توضیح می دهد: برای بی عیب و نقص قانونی یک معامله بزرگ، دو عنصر لازم است - انطباق با هنجارهای قانون حاکم بر روابط حقوقی ناشی از این معامله (خرید و فروش، قرارداد و غیره) و وجود رضایت برای تکمیل از طرف یک هیئت مدیریت معین شرکت، یعنی یک ترکیب حقوقی پیچیده مورد نیاز است. فقدان هر یک از این عناصر، معامله عمده را از قدرت قانونی سلب می کند، اما اگر معامله در محتوای آن با موازین قانونی مطابقت داشته باشد (در محتوای آن نقصی نداشته باشد) و به صورت مکتوب انجام شود، عنصر دوم ظاهر می شود. ترکیب قانونی لازم برای اعتبار آن با فاصله زمانی معین (از لحظه معامله) را می توان عدم رعایت مهلت تصویب آن تلقی کرد که البته تأثیری بر اعتبار قانونی این معامله نمی گذارد. از نظر محتوا و اجرا<*>.

<*>ببینید: Shapkina G.S. برخی از مسائل مربوط به استفاده از قانون شرکت // Vestnik VAS. 1999. N 5. P. 91.

این توضیح ایرادات خاصی را به دنبال دارد.

در واقع، یک معامله بزرگ مبتنی بر ساختار حقوقی پیچیده ای است که یکی از حقایق حقوقی آن تصویب چنین معامله ای توسط هیئت مدیره (هیئت نظارت) یا مجمع عمومی است. با این حال، قانون سهام در نسخه اصلی خود و رویه قضایی ثابت شده، معاملات بزرگ انجام شده بر خلاف رویه تعیین شده را به عنوان معاملات بی اهمیت طبقه بندی کرد.<*>.

<*>با جزئیات بیشتر ببینید: Tarasenko Yu.A. معاملات عمده شرکتهای سهامی و عملکرد هنجارها در طول زمان // قانونگذاری. 2004. N 7. ص 25 - 30.

اما معامله باطل، همانطور که می دانیم، در ابتدا حتی بدون تشخیص این واقعیت توسط دادگاه باطل است و بنابراین هیچ عواقب حقوقی را به دنبال ندارد، مگر آنهایی که مرتبط با بطلان آن است.

بدین ترتیب معلوم می شود که طبق توضیحات پلنوم ها، می توان معامله ای را تایید کرد که عواقب قانونی در پی نداشته باشد. اما این مزخرف است! تایید معامله باطل با تصویب بعدی هیئت مدیره (هیئت نظارت) یا مجمع عمومی غیرممکن است. در برخی موارد قانون امکان احیای معامله باطل را پیش بینی کرده است. مثلا، معاملاتی که به شکل اسناد رسمی مورد نیاز قانون نیستند یا ثبت دولتی نشده اند ممکن است توسط دادگاه معتبر شناخته شوند. M.V. کروتوف این روند را احیا می نامد ، زیرا یک معامله ناچیز نمی تواند حقوق و تعهدی را ایجاد کند ، به عنوان یک واقعیت قانونی به رسمیت شناخته نمی شود ، یعنی از نظر قانونی این اقدام وجود ندارد. تصمیم دادگاه مبنی بر معتبر شناختن معامله باطل، تشخیص می دهد که این اقدام از لحظه اتمام معامله منجر به عواقب حقوقی معامله می شود، یعنی دادگاه به تصمیم خود اثر ماسبق می دهد و عواقب قانونی را به مدت سپری شده تسری می دهد. از زمان<*>.

<*>رجوع کنید به: قانون مدنی. بخش اول: کتاب درسی. ویرایش دوم م.، 1376. ص 245.

احیای معامله فقط در مواردی که قانون پیش بینی کرده امکان پذیر است. با توجه به امکان شناسایی یک معامله عمده معتبر که بر خلاف الزامات تعیین شده منعقد شده است، چنین اشاره ای در قانون وجود ندارد، بنابراین توضیحات پلنوم ها که امکان احیای یک معامله بزرگ را می دهد، گیج کننده است. تصویب بعدی معامله عمده توسط هیئت مدیره یا مجمع عمومی به این معناست که از آن لحظه معامله انجام شده تلقی شده و طرفین دارای حقوق و تعهداتی هستند.

اصلاحیه قانون فدرال 7 اوت 2001 "در مورد شرکت های سهامی" مکمل ماده. 79 بند 6 که به شرکت و سهامداران این حق را می دهد که معاملات عمده انجام شده بر خلاف رویه تعیین شده را به چالش بکشند. همانطور که در ادبیات حقوقی ذکر شد، این اولین مورد قانون بود که طبقه بندی معامله باطل را به معامله باطل تغییر می داد.<*>. معامله قابل باطل تا زمانی که دادگاه باطل اعلام نکند معتبر است و منجر به عواقب قانونی می شود، همانطور که V.A. بلوف، "تا زمانی که تصمیم دادگاه مبنی بر تایید چنین ادعایی لازم الاجرا شود، معامله همچنان یک معامله باقی می ماند."<**>، بنابراین می توان شفا را به آن اعمال کرد. این امر به ویژه توسط رویه قضایی اثبات شده است. بنابراین، دادگاه ها بر اساس بند 14 قطعنامه پلنوم های دادگاه عالی فدراسیون روسیه و دادگاه عالی داوری فدراسیون روسیه مورخ 2 آوریل 1997 N 4/8، که نشان دهنده امکان تصویب بعدی یک معامله بزرگ، به این نتیجه رسید که چنین معامله ای قابل اعتراض است، زیرا تأیید بعدی فقط در رابطه با معامله باطل امکان پذیر است، اما تأیید معامله باطل غیرممکن است.<***>. متأسفانه، قطعنامه فعلی پلنوم دیوان عالی داوری در 18 نوامبر 2003 شماره 19 "در مورد برخی از مسائل مربوط به اعمال قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"" این سوال را در مورد امکان بهبود معاملات بزرگ منعقد کرد. به نظر می رسد پس از اعمال اصلاحاتی در قانون سهامداری که معاملات بزرگ منعقد شده بر خلاف الزامات مقرر را قابل ابطال طبقه بندی می کند و در نتیجه زمانی که اصلاح معاملات بزرگ با تصویب بعدی مغایرت دارد. مقررات قانون مدنی، چنین توضیحی مربوط می شود.

<*>تاراسنکو یو.آ. فرمان. op. ص 30.
<**>Belov V.A. قانون مدنی. بخش کلی: کتاب درسی. م.، 2002. ص 241.
<***>رجوع کنید به: قطعنامه منطقه FAS مسکو مورخ 24 آوریل 2000 در پرونده شماره KG-A40/1536-00، قطعنامه FAS SZO مورخ 31 ژانویه 2000 در پرونده شماره A56-17405/99.

در عین حال، باید توجه داشت که تغییر طبقه بندی معاملات کلان بر اساس قانون سهام از باطل به باطل، مشکلی را حل نکرد، بلکه برعکس، آن را پیچیده کرد.

واقعیت این است که قانونگذار این سؤال را نادیده گرفت که چگونه معاملات بزرگ قبل از اصلاحات بند 6 هنر منعقد شده است. 79 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"، اما پس از لازم الاجرا شدن چنین تغییراتی در دادگاه در نظر گرفته شد. آیا چنین معاملات بزرگی باطل است یا باطل؟ در ادبیات حقوقی نیز نظرات مخالفی در این مورد بیان شده است. بنابراین، یو.آ. تاراسنکو معتقد است که چنین معاملات بزرگی ناچیز است و دادگاه ها، در تلاش برای اثبات قابل اعتراض بودن آنها، توضیحات آنها "به هیچ وجه به هنجارهای قانون فعلی مرتبط نیست".<*>. به گفته این نویسنده، «این اعمال قضایی مستقیماً اصول مشهور قانون مدنی و مقررات ضروری قانون را نادیده می‌گیرد.»<**>.

<*>تاراسنکو یو.آ. فرمان. op. ص 29.
<**>همونجا ص 29.

DI. برعکس، به نظر می رسد استپانوف فکر می کند که معاملات عمده شرکت های سهامی که بر خلاف قانون فدرال در مورد شرکت های سهامی اصلاح شده در 26 دسامبر 1995 انجام شده است، ادعاهایی برای بی اعتباری آنها پس از ژانویه به دادگاه داوری ارائه می شود. 1، 2002، یعنی پس از لازم الاجرا شدن، نسخه جدید قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" باید قابل اعتراض باشد.<*>.

<*>ببینید: Stepanov D.I. در باطل بودن معاملات عمده شرکتهای سهامی // اقتصاد و حقوق. 2003. N 11. ص 55.

در عین حال، نگارنده معتقد است که شاکی باید ثابت کند که در نتیجه معامله، خسارتی به شرکت یا به طور غیرمستقیم به سهامدار این شرکت وارد شده است. بدون احراز این شرایط، معاملات را نمی توان باطل اعلام کرد.<*>.

<*>استپانوف D.I. فرمان. op. ص 57.

به نظر می رسد این تفسیر از قانون گذاری معاملات عمده نادرست باشد. هیچ یک قانون نظارتی منفرد حاوی قوانین مربوط به معاملات عمده مستلزم وقوع زیان توسط شرکت یا شرکت کنندگان آن نیست. با موافقت با نظر د. استپانوف مبنی بر اینکه قوانین مربوط به معاملات بزرگ نیاز به بهبود دارد و اکثر پیشنهادات او را de lege ferenda می پذیریم، معتقدیم که امروز قانون فعلی اجازه نمی دهد معاملات بزرگ قبل از 1 ژانویه 2002 منعقد شود، اما الزامات لازم است. که ابطال آن بعد از این تاریخ اعلام شده، قابل ابطال است. ماده 4 قانون مدنی فدراسیون روسیه یک قاعده کلی را ایجاد می کند که طبق آن اقدامات قانونی قانون مدنی دارای قدرت ماسبق نیستند و در مورد روابطی که پس از لازم الاجرا شدن آنها بوجود آمده است اعمال می شود. زمانی که قانون در مورد روابطی که قبل از لازم‌الاجرا شدن آن به وجود آمده‌اند نیز اعمال می‌شود، از قاعده کلی «قانون قدرت ماسبق ندارد» استثناهایی وجود دارد. این امر تنها در مواردی که به صراحت توسط قانون پیش بینی شده امکان پذیر است. قوه عطف به ماسبق به هنجارهای قانون مدنی داده می شود که برای روابطی طراحی شده است که قبلاً به هیچ وجه توسط قانون مدنی تنظیم نشده بود یا به آن دسته از هنجارهای قانونی که رفتار ترجیحی تری را برای شرکت کنندگان در معاملات مدنی ایجاد می کند یا حمایت بیشتری از حقوق آنها را فراهم می کند. منافع مورد حمایت قانون

قانون 7 آگوست 2001 "در مورد اصلاحات و الحاقات به قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" نیروی ماسبق به هیچ نوآوری نمی دهد. همچنین هیچ دلیلی برای اعمال قیاس در اینجا وجود ندارد.<*>.

<*>همچنین ببینید: Tarasenko Yu.A. فرمان. op. ص 25 - 30.

باید سخنان G.F. شرشنویچ که نادیده گرفتن این اصل که بر اساس آن قانون دارای قدرت ماسبق نمی باشد، منجر به چنین بی ثباتی در روابط اجتماعی، عدم اطمینان در حقوق اکتسابی، چنان ناامنی وجود شخصی می شود که نظم حقوقی تعادل خود را از دست می دهد.<*>.

<*>نگاه کنید به: Shershenevich G.F. نظریه عمومی حقوق: کتاب درسی. T. 2. M.، 1995. ص 34.

در عین حال، باید پذیرفت که قوانین مربوط به معاملات بزرگ نیاز به اصلاح دارد و قانونگذار با تغییر صلاحیت معاملات بزرگ انجام شده بر خلاف الزامات مقرر، از ناچیز به غیرقابل ابطال، ناچار به حل مشکل در نظر گرفته شده است. با این حال، برای انجام این کار خیلی دیر نیست.

بنابراین، معاملات بزرگ، برخلاف معاملاتی که در آن سود وجود دارد، هم قبل و هم بعد از انعقاد آنها قابل تایید است. اما باز هم قاعده کلی باید تایید آنها قبل از نتیجه گیری باشد. انعقاد یک معامله بزرگ بدون تایید مناسب از مراجع ذیربط، طرف مقابل را در وضعیت نامشخصی قرار می دهد، زیرا مشخص نیست که آیا موافقت مجمع عمومی صاحبان سهام یا هیئت مدیره (هیئت نظارت) خواهد بود. زمانی که جامعه ممکن است علاقه خود را نسبت به یک معامله بزرگ که قبلاً منعقد شده است، اما هنوز تأیید نشده است، از دست بدهد، کاملاً ممکن است. مؤید این امر این است که هیئت مدیره ای که طبق قانون باید قیمت ملک مورد تملک یا واگذاری را تعیین کند، فقط می تواند با قیمت مندرج در معامله موافقت کند، اما نمی تواند آن را تعیین کند.

در عین حال باید با A.A. ماکوفسکوی، M.N. بنیاکین که پس از انعقاد، معامله عمده را می توان در هر زمانی تایید کرد، از جمله زمانی که قبلاً تقاضایی برای اعلام بی اعتباری این معامله به دادگاه ارائه شده باشد. معامله عمده ای که به طور مقتضی قبل از تصمیم دادگاه تأیید شده است، در صورت عدم وجود نقص دیگر نمی تواند باطل اعلام شود<*>.

<*>نگاه کنید به: Makovskaya A.A. معاملات عمده و نحوه تایید آنها توسط شرکت سهامی. م.، 2004. ص 64; Bunyakin M.N. مفهوم و رویه تصویب معاملات عمده شرکت های سهامی. پیامدهای عدم رعایت الزامات و رویه های تأیید معاملات عمده // بولتن سهامداران. 2003. N 3. P. 20.

صرف نظر از اینکه کدام ارگان تصمیم به تایید یک معامله بزرگ را می گیرد، مطابق بند 2 هنر. 78 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" قیمت اموال یا خدمات واگذار شده یا به دست آمده توسط هیئت مدیره (هیئت نظارت) تعیین می شود. ضمناً باید قیمت را بر اساس ارزش بازار ملک تعیین کند. مبلغ (اندازه) معامله مربوطه باید بر اساس ارزش ملکی که واقعاً واگذار یا تحصیل شده است، بدون در نظر گرفتن هزینه‌های اضافی تعیین شود که در صورت عدم انجام، شرایط پرداخت آن ممکن است به طرف مربوط ارائه شود. یا انجام نادرست تعهد<*>.

<*>ببینید: Shapkina G.S. جدید در قوانین سهام روسیه. م.، 2002. ص 90.

هنگام تعیین ارزش بازار سهام، هیئت مدیره (هیئت نظارت) باید داده های چاپی قیمت خرید یا قیمت های پیشنهادی و پیشنهادی برای اوراق بهادار در حال عرضه را در صورت انتشار منظم (در این مورد، دخالت) در نظر بگیرد. وجود یک ارزیاب مستقل ضروری نیست) اندازه خالص دارایی های شرکت؛ قیمتی که خریدار که اطلاعات کاملی از مجموع کل سهام عادی دارد، متعهد می شود برای تمام سهام عادی شرکت بپردازد.

برای تعیین ارزش بازار سهام، اگر مالک آنها دولت و (یا) یک نهاد شهرداری باشد، مشارکت یک ارزیاب مستقل ضروری است.

در عمل، تعیین ارزش بازار سهام بسیار دشوار است، اولاً به دلیل عدم ارائه مظنه ثابت سهام توسط اکثر شرکت های سهامی و ثانیاً به دلیل عدم وجود یک روش پذیرفته شده عمومی برای تعیین ارزش بازار سهام

تعیین ارزش بازار سهام با تخلفات قابل توجه توسط ماده. 77 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" به شما امکان می دهد تصمیم هیئت مدیره (هیئت نظارت) را برای تعیین ارزش بازار سهام و اعلام بی اعتباری معامله در دادگاه به چالش بکشید. همانطور که به درستی توسط L.R. یولداشبایوا، «مقدار ارزش بازار سهام تعیین شده توسط هیئت مدیره تنها در صورتی قابل اعتراض در دادگاه است که آنقدر با ارزش واقعی بازار مغایرت داشته باشد که نشان دهد اعضای هیئت مدیره بد نیت و غیرمنطقی عمل کرده اند. و یا در صورتی که تصمیم به تعیین ارزش بازار سهام با مشارکت اعضای هیئت مدیره که علاقمند به قرار دادن سهام توسط شرکت هستند اتخاذ شود.<*>.

<*>یولداشبایوا L.R. تنظیم حقوقی گردش اوراق بهادار (سهام، اوراق قرضه). م.، 1999. ص 161.

اتخاذ تصمیم مجمع عمومی صاحبان سهام برای تصویب یک معامله عمده ممکن است حقوق مالکیت سهامداران را نقض کند (همچنین در هنگام سازماندهی مجدد شرکت، اصلاحات و الحاقات به اساسنامه شرکت یا تصویب اساسنامه در یک جدید. نسخه). بنابراین، در چنین مواردی (و این فهرست جامع است)، سهامداران این حق را دارند که از شرکت مطالبه کنند که تمام یا بخشی از سهام خود را بازخرید کند. حق بازخرید برای حمایت از حقوق سهامداران در نظر گرفته شده است. سرمایه گذار بر اساس میزان مشارکت شخصی و دارایی موجود در فعالیت های شرکت سهامی اقدام به خرید سهام می کند. به گفته D.V. لوماکین، مقدار معینی از حقوق عضویت به مبلغ مشخصی خریداری می شود، بنابراین اگر سهامدار می دانست که حقوق شخصی و دارایی او به میزان قابل توجهی محدود می شود، احتمالاً سهام نمی خرید.<*>.

<*>نگاه کنید به: Lomakin D.V. روابط حقوقی سهامداران م.، 1376. ص 115.

در هنر. 12 قانون مدنی فدراسیون روسیه شامل فهرستی از راه های حمایت از حقوق مدنی است. این هنجار تعیین می کند که علاوه بر روش های مشخص شده در آن، می توان از سایر روش های حفاظتی که توسط قانون پیش بینی شده است استفاده کرد. حق سهامدار در تقاضای بازخرید سهام شرکت در صورت تصویب یک معامله عمده از سوی مجمع عمومی بدون شک راهی برای حمایت از حقوق سهامداران است. در عین حال، این روش حفاظت کاملاً خاص است و نمی توان آن را به هیچ یک از فرصت های پذیرفته شده عمومی ارائه شده به شخص مجاز نسبت داد. حق باج خواهی روشی برای دفاع از حقوق نیست، زیرا شخص مجاز مرتکب اعمال واقعی نمی شود. این روش به اقدامات نفوذ عملیاتی تعلق ندارد، زیرا اجرای آن نه تنها به اقدامات قانونی مهم سهامدار، بلکه به اقدامات مربوطه شرکت سهامی نیز نیاز دارد. در اینجا هیچ اقدامی برای اجبار دولتی وجود ندارد، زیرا سهامداران برای حفظ حقوق خود به مراجع ذیصلاح مراجعه نمی کنند. در صورت امتناع از بازخرید سهام، چنین اعتراضی بعداً امکان پذیر است<*>.

<*>رجوع کنید به: همان. ص 115.

مطابق بند 1 هنر. 75 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" هنگام انجام یک معامله بزرگ، تصمیم گیری در مورد تصویب آن توسط مجمع عمومی سهامداران مطابق بند 2 هنر اتخاذ می شود. 79 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"، سهامداران - صاحبان سهام حق دارند در صورت مخالفت با تصمیم برای تایید معامله یا عدم پذیرش، از شرکت بخواهند تمام یا بخشی از سهام خود را بازخرید کند. در رای گیری در مورد این موضوعات شرکت کنند. قبل از اصلاحات در قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" در سال 2002، اعمال این ماده مشکلی ایجاد نکرد. با این حال، ویرایش 1381 قانون سهام، همانطور که در ادبیات حقوقی ذکر شده است، حاوی «اشتباه آشکار در متن بند 1 ماده 75 قانون» است.<*>، از بند 2 هنر. 79 قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی" حاوی قاعده ای در مورد تصویب یک معامله عمده توسط هیئت مدیره است و در صورت عدم تصمیم هیئت مدیره در مورد تصویب آن، در مورد امکان هیئت مدیره. ارائه تصمیم در مورد تصویب معامله به مجمع عمومی صاحبان سهام. بنابراین، با توجه به تفسیر لغوی قانون اصلاح شده در سال 1381، معلوم می شود که حق بازخرید سهام تنها در صورت معامله عمده با اموالی از 25 تا 50 درصد ارزش دفتری دارایی های شرکت متعلق به سهامداران است. ، تصمیم به تصویب که در مجمع عمومی صاحبان سهام اتخاذ شد، زیرا به اتفاق آرا به تصویب هیئت مدیره نرسید. معنای ذاتی نسخه اصلی قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"، که به سهامداران حق بازخرید سهام خود را در صورتی که مجمع عمومی معاملات عمده املاکی را که ارزش آنها بیش از 50 درصد ارزش دفتری دارایی ها است، تصویب کند، از بین رفته است. .

<*>Makovskaya A.A. فرمان. op. ص 91.

به نظر می رسد که تنها یک راه حل برای مشکل وجود دارد: ارائه اصلاحات مناسب در قانون فدرال "در مورد شرکت های سهامی"، زیرا در نسخه فعلی قانون حق سهامداران برای بازخرید سهام توسط شرکت پس از تصویب است. یک معامله بزرگ به یک سوء تفاهم تبدیل شده است.

اوراق بهادار، مانند هر موضوع تجارت دیگری، کالا هستند. و درست مانند هر محصول دیگری می توان آنها را فروخت و بر این اساس خریداری کرد. اوراق بهادار نیز ارزش، مالک، قوانین انتقال و مکان معاملاتی خاص خود را دارند. معامله با استفاده از اوراق بهادار در بازار سهام، یعنی بورس انجام می شود. این وظایف آن است که شامل تنظیم و تنظیم روابط تجاری بین ناشران، دارندگان و خریداران بازار ثانویه است.

اعلان مناقصات در ابتدای روز کاری سایت منجر به تعداد زیادی از معاملات منعقد شده می شود و نظارت بر نحوه انجام این معاملات از جمله مسئولیت های فوری نه تنها حسابرسی پلت فرم معاملاتی، بلکه همچنین هر یک از شرکت کنندگان است. در قرارداد منعقده بازاری که دارای حجم مناسبی از اوراق بهادار اسنادی باشد، الگویی از تمامی روابط تجاری و اقتصادی است که بین مردم وجود دارد.

شرکت کنندگان در تجارت

خرید و فروش اوراق بهادار به عنوان یک اقدام، مجموعه ای از قراردادها و معاملات بین شرکت کنندگان است. تعداد این شرکت کنندگان در فرآیند ممکن است متفاوت باشد، اما یک پیش نیاز حضور حداقل دو طرف - فروشنده و خریدار است. در حوزه فروش ثانویه، این الگوی اقدامات مشهودتر است. اما برای اینکه بفهمید چه کسی در حراج اولیه چه کسی است، باید حقوق و مسئولیت های بازیگران را درک کنید.

ناشر شخص اولیه در زنجیره حرکت دارایی است. ناشر شخص حقوقی است که اوراق بهادار را در بازار منتشر کرده است. بیشتر اوقات ، این شرکتی است که به سرمایه گذاران امکان خرید سهام ، اوراق قرضه و سایر اسناد جالب خود را می دهد. صادرکننده می تواند یک شرکت خصوصی، شرکت یا دولت باشد.

دارنده شخصی است که دارای حق مستند برای مالکیت بخشی از سرمایه شرکت یا تعهد بدهی است. این گواهی‌ها می‌توانند شخصی‌سازی شوند، یعنی نام دارنده یا مالک مستقیماً روی سهم یا اوراق قرضه اعمال شود. یا گواهی را می توان از طریق اسناد اضافی به شخص خاصی گره زد. امروزه، اغلب، تمام اطلاعات در پایگاه داده صادرکننده وارد می شود، بنابراین نیازی به صدور گواهینامه اضافی نیست.

کارگزار یک واسطه بین بورس و فردی است که مایل به خرید دارایی است. از آنجایی که در بسیاری از کشورها قرار دادن سرمایه به صورت دستی توسط قانون ممنوع است، مسئولیت کارگزار این است که این اقدامات را برای مشتری خود انجام دهد. برای فعالیت، یک شرکت کارگزاری باید هم از ایالت و هم از پلتفرم تجاری که قصد فعالیت در آن را دارد، مجوز داشته باشد.

فروشنده بازیکن ثانویه است. این شخص یا شرکتی است که در عرضه اولیه صورتحساب ها یا مالکیت جزئی و مشترک را خریداری کرده و سپس آنها را مجدداً می فروشد. بانک مرکزی هم فروشنده است. بانک مرکزی پس از انتشار مستقیم اوراق بهادار دولتی توسط وزارت دارایی کشور اقدام به فروش آن می کند.

خریدار هر شخصی اعم از حقیقی یا حقوقی است که دارایی ها را در سایت های اولیه و ثانویه خریداری می کند.

محصولات این بازار

سهم یک اوراق بهادار کلاسیک است که نشان دهنده گواهی مالکیت سهم معینی از سرمایه در یک شرکت است. دو نوع عمده سهام وجود دارد: عادی و ممتاز. تفاوت بین آنها عمدتاً در دریافت سود سهام است. طبق رسیدهای معمولی، پول فقط پس از یک سال موفقیت آمیز فعالیت شرکت پرداخت می شود. و دارندگان ترجیحی درآمد خود را حتی در صورت یک دوره گزارش ناموفق و بی سود دریافت می کنند.

سود سهام بخشی از کل سودی است که شرکت در پایان یک دوره گزارش معین، معمولاً یک ساله، به سهامداران پرداخت می کند. سود سهام، درآمد اصلی دارنده این فیش را تشکیل می دهد و تنها پس از فروش مجدد، سود سفته بازی ایجاد می شود. البته فقط به شرطی که ارزش موضوع مزایده نسبت به قیمت خرید افزایش یافته باشد.

اوراق قرضه تعهدات بدهی هستند که باید بازپرداخت شوند. ناشر اوراق قرضه صادر می کند، شهروند آن را می خرد. پس از پایان مدت تعیین شده، ناشر اوراق قرضه را می گیرد و در ازای آن نه تنها مبلغ اخذ شده، بلکه سود آن را نیز برمی گرداند. به این ترتیب سود حاصل از اوراق قرضه شکل می گیرد. آنها می توانند توسط یک نهاد تجاری شرکتی یا یک نهاد دولتی صادر شوند.

قراردادهای آتی – ممکن است شامل قراردادهای آتی، آتی و اختیار معامله باشد. این معاملات نشان دهنده تجارت مستقیم یک محصول خاص نیست، بلکه انتقال حقوق به شرایط خاصی برای این خریدها است. به این ترتیب، می توانید نه یک دارایی، بلکه زمان مناسب برای فروش آن و سایر اجزای جزئی آن را خریداری کنید. فروش فوری در میان سفته بازان تقاضای زیادی دارد، زیرا آنها اجازه می دهند بسیاری از معاملات سودآور در دوره های زمانی کوتاه انجام شوند، که مستلزم افزایش سود از راه دور است.

شایان ذکر است که بار مالیاتی بر فروش فوری بیشتر است، بنابراین سفته بازی هم توسط سکوهای معاملاتی و هم توسط نهادهای مجاز دولتی که بر شفافیت روابط بازار بین شهروندان کشور و اشخاص حقوقی انجام دهنده فعالیت نظارت می کنند، به شدت تنظیم و تنظیم می شود.

اسناد معاملات

علیرغم این واقعیت که اکثر دارایی های ارزشمند در معاملات بورس قرار دارند، سهام را می توان خارج از بورس خریداری کرد. چنین خریدهایی را بدون نسخه می گویند. محصولاتی که در مقیاس بزرگ فروخته نمی شوند اغلب در اینجا فروخته می شوند. به عنوان مثال، سهام یک شرکت کوچک در مقیاس منطقه ای یا شهری. شرکت هایی مانند کارخانه ها یا کارخانه های کوچک اغلب گواهینامه های خود را به تعداد محدودی از افراد می فروشند.

خرید اسناد گران قیمت در خارج از پلتفرم نیاز به رسمی سازی ویژه تراکنش دارد. اما کاملاً قابل درک است، زیرا این یک قرارداد کلاسیک برای خرید و فروش اوراق بهادار است. قرارداد خرید و فروش اوراق بدهی و مالکیت باید حاوی اطلاعات اولیه باشد و در مراجع مجاز ثبت شده باشد. تنها در صورت احراز این شرایط، معامله قانونی تلقی می شود.

همچنین، طبق قوانین فدراسیون روسیه، قراردادی قانونی تلقی می شود که حاوی موضوع معامله، اقدامات، شرکت کنندگان، شرایط و امضا باشد. این بیش از حد کافی برای ادعای عدم پرداخت است. توصیه می کنیم فقط با کمک یک وکیل با تجربه وارد اسناد شوید. اما، با این وجود، در زیر لیستی از نکات اجباری برای یک اقدام تجاری خوب آورده شده است.

موارد مورد نیاز

بنابراین، مانند اکثر قراردادها، این نوع انعقاد باید شامل موارد زیر باشد:

• نام توافقنامه ذکر تاریخ و زمان نتیجه گیری، احتمالاً مکان. این از اختلافات احتمالی در مورد تاریخ و همچنین اولویت یک یا توافق نامه دیگر جلوگیری می کند.
• مشخصات گذرنامه طرفین اعم از خریدار و فروشنده. مشخصات آنها نیز به صورت شماره گذرنامه و حساب بانکی در اینجا مشخص شده است. ذکر اجباری مبنی بر اینکه کدام شخص فروشنده و کدام خریدار است.
• موضوع معامله. شیئی که محصول است و مشخصات اصلی آن مشخص شده است. همچنین در صورت موجود بودن شماره سریال. تاریخ انتشار / ساخت / قرارگیری اولیه.
• موضوع توافقنامه. چه خبره. یعنی شرایط فروش یا انتقال مالکیت مشخص شده است.
• مهلت ها تاریخ ها یا دوره های زمانی که طرفین ملزم به انجام بخشی از شراکت تجاری خود هستند. انتقال کالا، پرداخت کامل آن، ثبت نام و غیره.
• حقوق و تعهدات. همچنین ممکن است اقدامات لازم اضافی برای تحقق شرایط مشارکت ذکر شود.
• قیمت، روش پرداخت. هزینه شی منتقل شده و همچنین طرح پرداخت مشخص شده است. حواله بانکی را می توان در اینجا به صورت تک یا جزئی (به صورت اقساطی) با ذکر مهلت و جزئیات در صورت لزوم ذکر کرد.
• مدت زمان مسئولیت ها و تعهدات مستند برای انجام آنها.
• مسئولیت طرفین، در جایی که برای طرفی که به تعهدات خود عمل نمی کند، مجازات تعیین می شود
• امکان فسخ. راه های احتمالی قطع همکاری متقابل، چارچوب زمانی که در آن باید به همه طرف ها اطلاع داده شود و غیره نشان داده شده است.
• امضاها کلیه اسناد با امضای شخصی افراد مشخص شده - شرکت کنندگان در مشارکت در حال رسمی شدن مهر و موم می شوند.